在元宇宙衍生赛道上：1、具备领先引擎能 力的游戏研发商在虚拟人技术层面有机会抢占先机；2、NFT 技 术也有望有效赋能重社交型游戏产品，游戏道具、资产的上链有 机会提升相关上市公司的估值空间；3、具备内容社区基础的NFT 产品发行平台。推荐关注天下秀（成熟的KOL 营销模式+社交传 播基因+3D 社交应用虹宇宙）、吉比特（休闲放置品类的精彩策 划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内容社交 潜能）、视觉中国（图片版权护城河+数字藏品发行平台）、完美世 界（深厚引擎积淀+品类突破受众拓展）。

维持板块“超配”评级。虽短期疫情持续反复仍有压力，但投资者目前 期待3 月后疫情防控形势出现“边际改善”，行业最坏时刻已过。基于短 期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，立足3-6 个月维度， 略侧重复苏逻辑，兼顾业绩、估值、题材等，优选首旅酒店、锦江酒店、 中国中免、海伦司、九毛九、科锐国际、华住集团-s、百胜中国、宋城 演艺、天目湖、中青旅等。立足未来1-3 年时间维度，我们建议继续立 足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、 锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、九毛九、科锐国际、百胜 中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。

1月传媒板块调整较大，我们认为主要因为业绩预告期及部分公司业绩不达预期，加深了市场对板块业绩的担忧，亦影响了元宇宙主题的持续发酵。春节档由于喜剧合家欢影片表现一般、票价定价较高及疫情影响观影情绪，表现低于我们的预期，春节档上映的影片预测整体票房同比2021年预计下滑约20%，对影院行业是否有望于2022年实现反转，我们保持谨慎乐观。此外，建议持续关注游戏板块，主要因为两点：第一，游戏行业对优质内容生产商的并购整合仍在持续，除微软收购动视暴雪，Take-two收购Zynga外，索尼以36亿美元收购《光环》、《命运》研发商Bungie，我们认为优质内容跨平台及云游戏等趋势，将在未来进一步提升优质内容研发能力的议价能力；第二，人民网发布《人民财评：游戏中也有“数字生产力”》对游戏行业给予相对正面的评价，文中提及游戏研发用到的游戏引擎、3D建模、实时渲染等，是支撑元宇宙发展的重要技术，游戏引擎已成为推动传统产业走向数实融合、构建数字孪生体的核心工具，被应用于民用航空、汽车制造等工业领域，在智能拟真模拟、数字孪生和自动化、数字文保等领域也发挥了积极作用。

春节档电影总票房较去年同期下滑，票价大幅提升是主要原因。根据猫眼专业版数据，2022 年春节档（2 月1 日至2 月6 日，即正月初一至初六）不含服务费的总票房达55.1 亿元，相比2021 年春节档下滑22.9%。2022 年总观影人次达1.14 亿人次，相比2021 年的1.59 亿人次下滑28.1%，相比2019 年同期下滑12.4%；分城市看，一线城市票房下跌幅度最大，2022 年春节档票房为6.81 亿元，较2021 年同比下滑29.0%。不考虑2020 年疫情的极端情况，2022 年春节档票房为近五年来首次出现下滑。猫眼专业版数据显示，电影平均票价从2017 年的35.8 元逐步攀升，至2022 年平均票价为48.5 元，较2021 年的44.9 元提升7.9%。分城市看，一线及五线城市票价涨幅较大，分别为9.6%、10.1%。