年初至今休闲服务板块涨幅2.00%，排名第三，同期沪深300下跌6.8%，中证500下跌5.49%。报告期内，休闲服务板块整体营收利润分别同比上涨26.77%和30.43%，在申万一级行业中表现居中，但板块内最大权重股中国国旅股价大幅上涨带动板块整体上行。其他个股方面，除具有创业板属性的腾邦国际、宋城演艺一季度有较好涨幅外，剩余个股表现平淡，酒店行业股票基本回落到初始位置。

2017 年 SW 休闲服务行业实现营业收入 1156.71 亿元（+23.51%），继续较高增长；归母净利润同比增长 37.50%达到 88.51 亿元，业绩增幅大超营收增长。行业整体毛利率与上年基本持平为 40.50%；净利率水平从2016 年 7.78%提升 0.62pct 至 8.40%。 

经国务院批准，自 5 月 1 日起，在海南省实施 59 过人员入境免签政策（原为 26 家），此次不仅扩大了免签国家的范围，同时将免签市场延长至 30 天（原 15/21 天），同时将团队免签放宽为个人免签。该政策对于海南旅游以及消费将形成长期的促进作用。同时据新华网报道，海南省计划在琼海市博鳌镇开出海南第三家离岛免税店，我们认为大概率由中免（持 49%）和海免（持 51%）的合资公司经营。

海外购物消费回流的趋势已在 2015 年开始出现，趋于理性消费和免税/低税渠道更多元化是主要原因。2016 年，海外旅游购物花费减少了约 1000 亿。奢侈品消费正在逐渐“回国”，这其中有两方面的因素：一是随着 2015 年起中国出境游客增长进入平台期，且购物消费趋于理性，境外消费的吸引力正在逐渐下降；二是海淘和境内免税途径不断增多，在国内有更多元的渠道可以购买免税/低税的海外商品，包括免税店渠道、跨境电商平台和代购等。

沿袭我们18年度策略《强者恒强，中线兼顾成长与预期差》的投资思路，考虑消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块“超配”。展望二季度，旅游行业逐步迎来旺季，虽然历史上Q2行情往往在Q1表现后略倾向于盘整（4月亦如是），但却有望成为布局Q3最旺季的良好时机。

近两周沪深300指数上升0.42%，创业板指数下跌0.67%。餐饮旅游行业指数本周上升0.94%。景区版块下跌1.38%，旅行社版块上升4.76%，酒店板块下跌2.14%，餐饮版块下跌1.94%。

今年两会关于旅游业发展有两个重要信号，一个是政府工作报告指出，要创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格；另一个是文化部和国家旅游局合并为文化和旅游部。业内据此认为，随着消费不断升级，政府将引导我国旅游形态从观光向休闲度假和文化旅游加速转变。事实上，“文旅”概念在我国提出多年，但真正成功的文旅融合发展项目却很少，今典集团旗下的“红树林”品牌算是其中的佼佼者。红树林品牌创始人张宝全凭借其对产业的深刻理解、敏锐的市场嗅觉和前瞻的行业判断，让今典集团率先从传统房地产企业成功转型为多元化文化旅游集团。

自文化旅游部成立后，中国旅游业进入新时代。消费升级和政策红利引领下的文旅产业逐渐成为当前市场需求的宠儿以及资本追逐的对象。从最初的世界之
窗到时下遍地开花的万达文旅城；从各类卡通公园到迪士尼抢滩登陆；从单一景区经济到全域旅游发展，经过多年砥砺发展的文旅产业发展趋势已然由卖方市场向买方市场转变、由资源能力向产品能力转变、由标准化产品向差异化产品转变、由客群市场向细分市场演进。