2018年4月，国务院发布《支持海南全面深化改革开放的指导意见》，首次提及在海南开展赛马运动。我们认为，该项政策本质上在于对建设海南“国际旅游岛”的再次推进，对于海南进一步开放吸收娱乐产业提出了指导性意见。结合近十年有关海南赛马的政策文件以及相关案例，我们认为海南赛马具备天时地利人和的优势，有望建成我国第三个无疫区，吸引国际重大赛事来华举办；或将通过有奖竞猜而非彩票更非博彩的形式，在制度允许范围内探索赛马相关娱乐活动；必将开展“体育+旅游”主题度假区，吸引国内外的游客来海南体验赛马运动的魅力。

1、不同于市场的观点......4

1.1提及赛马不必首先想到马彩，海南赛马还有多种可能......4

1.2无疫区并不能掣肘海南赛马....4

2、赛马产业链：上游围绕马匹展开，下游以赛事为核心....5

2.1赛马运动辐射多项相关产业.....5

2.2上游：以马匹为中心，收入日趋多样化......6

2.3下游：赛事种类多样，高级赛事奖金丰厚......7

3、他山之石：赛马制度完善，盈利渠道广泛......10

3.1美国：赛马偏于休闲娱乐，马彩并非主要盈利来源.....10

3.2日本：配套制度完善，中央和地方赛马会各司其职......11

3.3爱尔兰：赛马产业地位重要，赛马场门票和餐饮服务是主要收入来源.13

3.4中国香港：多项措施保证公平公正，赛马会积极参与慈善事业...15

3.5经验总结：制度设计是关键，重视衍生品消费.....17

4、中国赛马方兴未艾，海南将成破局关键.....18

4.1历史回顾：中国赛马仍处于探索阶段，立法先行刻不容缓......18

4.2政策助力，海南赛马重装起航.....19

4.3无疫区并非中国赛马的阿喀琉斯之踵，海南有望取得突破......20

4.4海南开马彩仍需时日，有奖竞猜、体育+旅游将成发展方向....21

5、建议关注.....23

5.1罗牛山（000735）：拟建“海南国际赛马娱乐文化小镇”....23

5.2海南瑞泽（002596）：旗下公司入军赛马产业项目投资........23

6、风险提示........24