公司依托航天红外技术转型铁路应用，专注于铁路安全检测与检修领域，主要产品THDS 系统、图像系统和检修智能仓储系统在铁路行业占有较高市场份额，行业地位稳固，未来将充分受益于铁路安全检测和自动化检修行业投资的增长，业绩保持平稳增长。

VR（虚拟现实）热近期持续不减，VR 已经被认为是下一代的互联网和计算平台，而 VR 技术和旅游业的结合格外令人憧憬。目前旅游业对 VR 的应用主要集中在垂直领域。出行前的目的地虚拟体验、VR 的游乐项目、旅游目的地 VR辅助的景观重现、VR 还原的特殊线路和视角及 VR 数字博物馆、VR 酒店选房等都是已经有实际运用和发展的领域。

旅行社业的业绩下滑较快，博彩酒店业逐步企稳。旅游行业内部供给端融合加速，需求端消费升级趋势明显。我们看好主题公园和“旅游+演艺”等新业态。主题公园首推海昌海洋公园（2255.HK，买入评级），公司收入结构调整顺利，非门票收入占比逐渐提高，新型轻资产业务也在按计划推进中。上半年餐饮行业总体营收维持稳定，但归母扣非净利润大幅下滑。结构上营收下降的有味千和稻香控股，净利润大幅下滑主要由味千和小南国的大规模亏损导致。在各类餐饮业态中，我们相对看好改造过的休闲化火锅行业及其产业链，建议关注呷哺呷哺和颐海国际。

企业的经营现金流/盈利、投资、产能存在领先滞后关系。从经营现金流/盈利改善到扩大投资需要一年半左右，从投资建设到固定资产增加需要一年左右。当前我国制造业处于产能扩张周期的底部区域。2015 制造业经营净现金流含量回升，而投资没有如期回升，原因在于资产运营效率和盈利能力下降。2016 年上半年，盈利能力已经回升，供给侧改革有利于资产周转速度提高，8 月份固定资产投资增速有企稳迹象。所以下半年固定资产投资增速有望回升，但是2018 年才会进入产能扩张上升期。我国制造业的库存周期并不明显，2015 年来存货周转率小幅下降。我国制造业的盈利能力呈现周期性波动，当前处于盈利能力上升期，其中2016 年盈利能力大幅上升是因为大宗商品价格反弹。净资产收益率2015 年下降幅度超过毛利率、2016 年上升幅度低于毛利率，原因在于并购导致净资产快速扩张。毛利率与制造业股价表现相关性较高，从毛利率变化趋势看，制造业股价有望持续上涨。

我们在《财政起舞》系列报告的开篇论述了财政政策接祖PPP模式开展高质量创新的新增投资以保证经济增长。

旅游B2B 是旅游企业间信息交换与交易的互联网中介平台。近两年欣旅通1.95 亿被腾邦国际收购，旅游圈、八爪鱼、蜘蛛旅游网等旅游B2B 同业平台先后获得亿元人民币以上融资，企业整合消息接踵而至，市场热度不断攀升，而随着八爪鱼近期获高额战略投资的消息发布，旅游B2B“寡头时代”似乎初见端倪。那么在这个“寡头时代”，旅游B2B 市场是否仍旧存有机会呢？答案无疑是肯定的。原因在于，当前制约我国旅游业发展的因素并非需求不足，而是供给侧结构不合理、不平衡，不能适应需求侧多元化、升级型的市场消费。

随着中国经济进入新常态与中央八项规定的落地，中国酒店行业发展正进入新阶段，一方面是五星级酒店与经济型酒店发展进入瓶颈期，另一方面以途家、木鸟、小猪等一系列短租平台以及中端酒店、精品酒店、度假酒店的不断出现，内涵更丰富、外延更开阔、价值更多元的新的住宿业态，正在重塑整个酒店行业和旅游产业链。传统酒店行业正主动被动发生着变革，而随着新业者、新业态的加入，传统酒店业也正走出不同以往的单一酒店门类的发展道路，向涵盖多种业态的大住宿方向转变。

8月仹银行板块上涨5.5%，跑赢沪深300挃数1.7个百分点。个股方面，表现较好的有招商银行（+9%）、宁波银行（+8%）和北京银行（+7%），表现稍逊的有平安银行（+3%）、光大银行（+2%）和民生（+2%）。

在零售行业整体下行、电商冲击不断的大背景下，“转型”俨然已成为该行业的主流，90%的实体零售企业或主动或被动的开始转型，资产剥离+资产运作“双管齐下”，其中转型互联网成为行业大趋势，通过自主开发或与电商合作的方式“触网”。由于转型升级预期叠加低估值+高股息的缘故，零售板块价值得到重估，2016 上半年开始受到市场资金的追捧，在A 股所有行业涨跌幅排名较为靠前，近1 个月、3 个月的涨跌幅分别录得5.62%、8.14%，远远跑赢指数。

彩票业是我们一直看好和推荐的行业，它既是国家财政收入的重要来源，也为大众提供了一种消遣娱乐的方式，同时还能带动相关产业的发展、创造就业机会。在彩票行业海外比较报告的第一篇中，我们已经对文化共鸣更强的台湾彩票行业进行过深入的梳理和剖析。欧洲作为博彩（彩票）业最发达的大洲，其整体的运营模式已达到相当成熟的程度，在某些国家，博彩（彩票）业的收入甚至占GDP的2%以上，所以此次我们将目光转向更加成熟与完善的欧洲彩票市场，并对其发展路径和市场现状进行详尽的研究，希望得到重要的启示。