在零售行业整体下行、电商冲击不断的大背景下，“转型”俨然已成为该行业的主流，90%的实体零售企业或主动或被动的开始转型，资产剥离+资产运作“双管齐下”，其中转型互联网成为行业大趋势，通过自主开发或与电商合作的方式“触网”。由于转型升级预期叠加低估值+高股息的缘故，零售板块价值得到重估，2016 上半年开始受到市场资金的追捧，在A 股所有行业涨跌幅排名较为靠前，近1 个月、3 个月的涨跌幅分别录得5.62%、8.14%，远远跑赢指数。

线上线下增长继续分化，板块业绩持续承压，运营能力突出的板块仍旧成长. - 4 -

社会消费品零售整体处于下行通道，传统零售仍难言乐观.. - 4 -

商贸零售板块内部分化加剧，运营能力突出的超市及连锁板块仍在增长. - 6 -

“资产荒”叠加转型升级预期，零售板块上半年受资金青睐.. - 7 -

资产“荒”行情下，类地产以及高分红标的受到市场青睐.. - 7 -

机构持仓比例较低，估值水平受资产配置行情略有上升.. - 9 -

虚实结合成为趋势，全渠道布局再迎新增长，新业态下传统零售巨头转型加速- 9 -

零售整体竞争能力在不断下滑，转型之路刻不容缓... - 9 -

横向转型——全渠道建设：阿里巴巴牵手苏宁云商... - 12 -

纵向转型——全产业链布局：永辉超市全面强化供应链管理水平. - 13 -

调整升级——场景价值：国美电器打造“全渠道、新场景、强链接”价值- 14 -

新增长业态下，推荐传统转型标的苏宁云商以及生态圈完整的南极电商. - 15 -

苏宁云商：战略清晰，回归零售本质，开放服务，亏损收窄.. - 15 -

南极电商：打造“品牌/品类/IP+工具型服务+渠道+内容”矩阵生态圈，业绩持续爆发可期.