22H2-23Q1 行业经历了库存与排产的扰动，23Q2-23Q3 库存向上周期有望开启。仅从动力电池角度看，我们预计23Q1 是继续去库的过程，以全年950 万台新能车产量，760 万台上险量的预期演绎，叠加储能、出口持续高增，预计23Q2 随下游需求持续修复，产业链从去库转向补库，景气度有望迎向上周期。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、 璞泰来等。

3 月首周订单较2 月同期显著回升，较上周微降，其中部分新势力因降价订 单明显改善。具体来看，M3W1 订单相较上周M2W4 下降2%至7%，较 M2W1 增加26%至31%。近期部分车企进行降价，我们认为3 月为一季度收 尾，在进入新车型发布周期、4 月上海车展前，或进入车企降价密集期，另 外配合终端限时优惠政策、金融政策、地方消费券等政策优惠，有望刺激短 期需求。3 月首周交付较上周有所回落，但随着在手订单逐步累积叠加新车 型陆续开启交付，本月交付量有望稳步抬升。

汽车产业正在经历百年未有之大变局，以“智能化”为主题的汽车 革命带动汽车产业大洗牌。经过多年的发展，政策已经逐步从原来 的设定目标、制定规范方面，向引导落地实施、搭建基础设施以及 网络与数据安全等方面转移。关键零部件成本将持续下探，叠加产 业环境的成熟和科技的不断进步。在此背景下，本报告旨在挖掘出 未来五年有望站在汽车产业升级、国产替代、电动化、智能化风口 的细分赛道和公司标的。

价格战的直接原因是排放法规切换以及年初以来汽车需求疲弱。7月1日我国将正式实施国六B的排放法规，新的排放要求中 新增了RDE测试的限制要求以及20万公里的耐久试验（目前RDE仅为监测要求，耐久性试验为16万公里），环保部暂未明确 延迟执行，因此部分车企或存在去库存需求。受购置税减半退出及新能源车购买补贴退坡等因素影响，2023年初以来汽车 消费需求不足。2023年1-2月我国汽车销量为362.5万台（同比下降15.2%），同期燃油乘用车销量仅219.3万台（同比下滑 幅度超过25%）。

新能源车快速发展，轻量化必要性进一步提升。近年来，在政策支持、技术进步、消费者认可度提升多重因素催化下，新能源车渗透率快速提升，而续航里程不足、三电系统带来的车身增重等问题也逐渐暴露出来。轻量化技术可在保证汽车强度和安全性能的前提下，通过降低装备质量，达到提升续航里程，减少零部件损耗的效果。数据显示，新能源车重量每减少100kg，续航里程可提升10-11%，此外还可减少20%的电池成本及20%的日常损耗成本。在新能源车快速发展背景下，轻量化的需求不断抬升。

2 月沪深300 指数下跌2.1%，申万汽车指数下跌0.7%，表现优于沪深300指数。1-2 月累计销售362.5 万辆，同比下降15.2%。2 月汽车销售197.6 万辆，同比增长13.5%、环比增长19.8%；其中乘用车销量165.3 万辆，同比增长10.9%、环比增长12.5%，主要是春节假期时间差异导致同环比基数较低所致。商用车销售32.4 万辆，同比增长29.1%、环比增长79.4%，客车及卡车同环比均增长。2 月新能源汽车销量52.5 万辆，同比增长55.9%，销量恢复快速增长，批发、零售渗透率分别为30.6%、31.6%。目前车市整体需求偏弱，部分车型降价幅度较大，消费者观望情绪重，预计3 月销量同环比均有所下降。后续车型价格逐步稳定，消费者观望情绪缓解，预计汽车销量有望实现增长。