2020年2月，受新冠肺炎疫情的严重影响，汽车行业的产销出现大幅下滑。其中，2月，新能源汽车产销分别完

成9951辆和12908辆，同比分别下降82.9%和75.2%。

当下氢燃料电池汽车主要使用于城市公交以及旅游景区的固定路线、物流车，将是重点优先发展领域。氢能对推动汽车产业转型升级具有重要意义，国家重视程度日渐提升。建议各企业针对核心技术加大投入力度，加快技术成果转化，在技术、产品上实现突破，加速产业化进程。

短期看，受疫情影响，国内外新能源汽车景气较低，展望2020 年下半年：国内补贴退坡趋缓、多地刺激政策出台，2C 端更多优质供给和2B 端需求恢复将共同驱动行业景气向好；海外市场，欧洲各国在补贴、减税政策支持力度加大，新车型加速投放，有望刺激需求增长。中长期看，汽车向电动、智能方向变革趋势确定，特斯拉引领全球浪潮，主流车企加速推进升级。全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头正加速走向海外，作为全球优质制造资产的价值凸显，推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉供应链、LG 化学、宁德时代供应链、大众MEB 供应链等。

欧洲低碳政策超预期，有效对冲疫情影响，预计2020 年海外销量214 万辆首超国内，同比增长106%，19-25 年复合增长52%；国内疫情逐渐恢复，补贴退坡延长2 年，力度温和，优质供给不断推出，预期今年产量140 万辆，同比增长18%，19-25 年复合增长52%，海内外共振，建议积极拥抱成长赛道。

2020年欧盟将启用更为严格的CO2排放标准，龙头车企面临合计超过350 亿欧元的巨额罚款。各厂商已加快发售新能源车降低平均排放标准。尽管疫情影响导致欧洲汽车销售同比大幅下滑，但3 月、4 月欧洲主要国家新能源车销量占比达8.0%、8.8%，创历史新高。

不同车型排放标准升级国六尾气后处理技术路线。目前我国已推出第六阶段污染物排放限值标准（简称“国六”），该标准分国六a 和国六b 两阶段实施，达到排放标准尾气进行后处理，商用车尾气后处理技术路线选择：国六排放标准DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 成柴油车主要技术路线之一。相比国五阶段，国六尾气后处理主流路线需新增EGR、DPF、DOC 和ASC。TWC 是汽油机三元催化器，新增了汽车尾气颗粒物数量（PN）的排放限值要求，加装GPF 成为国六标准下主流技术，TWC+GPF 成该标准下主流技术路线。

乘联会公布5 月新能源乘用车批发销量7.0 万辆，同比-25.8%。合格证数据显示，5 月我国新能源汽车产量7.5 万辆，同比-18.7%。

随着稳汽车消费政策持续发力、基建投资加码拉动及居民消费意愿逐渐恢复，汽车产销有望缓慢上行，行业业绩有望持续修复，其中更看好商用车、零部件板块恢复弹性。从成长角度，外资加速布局新能源车、国六标准的执行及汽车产业的转型升级为零部件公司提供新的发展机遇，建议把握高景气赛道的优质零部件供应商的投资机会。

5月欧洲电动车销量触底反弹，同比增长20%。我们统计欧洲10国5月新能源汽车注册3.88万辆，同比增长20%，跑赢同期乘用车增速79pct。主要原因为疫情得到进一步控制，随着4S店和工厂的复工复产，新能源汽车延迟的消费需求逐步释放。5月10国电动车整体渗透率达到8.1%，同比提升5.3pct。表现超预期。