2020二季度行业复苏起步，增量来自升级需求。2020年是汽车产销量第三年下滑，2020年1-5月汽车销量下滑23%、其中新能源车销量下滑39%、利润总额同比下滑33.5%。在政策刺激和需求释放之下，5-6月需求复苏，渠道进入加库存阶段。预计全年汽车销量同比下滑10%左右，增量来自升级需求。

年初至2020 年6 月29 日，汽车行业上涨1.26%，在中信一级29 个行业中位列16，领先沪深300，三级子行业涨跌幅、估值均显著分化。

在疫情的冲击下，中国汽车行业呈现4 个明显趋势：1、消费的“两极化”，豪华品牌渗透率快速提升，同时入门级的自主品牌、电动两轮车也快速增长；2、供给的“龙头化”，龙头公司不仅获得更多市场份额，而且通过融资进一步拉大领先优势；3、“中国制造”的全球比较优势更为明显；4、“政策扶持”坚定在战略新兴方向和长效机制上，例如：新能源汽车、排放升级、二手车等。

市场震荡调整。2020 年6 月（截止至2020 年6 月29 日收盘），沪深 300 涨跌幅6.28%，创业板涨跌幅14.41%，汽车行业涨跌幅6.51%，中信一级 29 行业排名第10 位。细分行业中摩托车及其他（17.91 %）排行最前，客车（-0.16 %）排行最后。概念板块中吉利概念（13.47 %）、智能汽车（11.15 %）排行最前，乙醇汽油（0.95 %）、电动物流车指数行业（1.11 %）排行最后。

伴随着特斯拉Model 3 的爆款示范效应，5G 商业化带来更高级别智能驾驶的可能，智能汽车创新发展战略的发布，未来“软件定义汽车”已经逐渐成为业界共识。除了目前已经上市的汽车电子企业，我们认为智能汽车相关的一级市场标的也将成为市场关注热点。我们特推出智能驾驶初创公司系列报告，从更全面的视角研究产业发展的脉络。本期我们一起来聊聊智能驾驶初创公司滴滴出行。

长期看， “电动化+智能化” 革命势不可挡， 同时产品力对新能源车销量增长具有决定性的影响。 目前全球新能源车渗透率处于低位， 未来成长空间广阔。 2019年全球动力电池装机量约为113GWh， 我们预计2025/2030/2040年将分别达到726/2058/4541GWh。中期看， 产品力提升+政策护航， 行业景气度三年向上周期启动。 产品上， 特斯拉、 大众引领的未来三年全球电动车投放潮已经到来， 以特斯拉为代表的高端优质车型、 A00级车宏光mini EV的畅销将充分激活豪华车、 经济型车市场 ；政策端， 国内、 欧洲的政策硬约束托底新能源车销量， 国内补贴退坡温和， 以及德法等欧洲国家加码电动车补贴， 护航行业向上周期。 我们预计2020-2023年全球新能源车销量分别为291.1/418.3/543.1/677.4万辆， 同比增速分别为31.7%/43.7%/29.8%/24.7%。短期看， 全球疫情逐步缓解， 各国相继推出针对新能源车的刺激政策， 下半年全球新能源车销量增速有望反转。 受疫情影响而被递延的部分购车需求有望于下半年充分释放， 中性预期2020年下半年国内/欧洲新能源车销量分别为88.7万辆/57.1万辆， 分别同比增长53.5%/89.1%。