国民健康意识提升，追求健康生活是消费者生活水平提升的表现，半数以上的养生人群愿意通过滋补食疗进行改善身体健康状况；在需求端的推动下，中国膳食养生市场规模持续走高，近10年市场规模几乎翻倍；其中线上渠道的电商红利仍在持续中，线上的消费比重仍在持续提升中，电商仍是保健滋补消费者的钟爱渠道。

基金经理廖庆阳本科为药学专业，研究生毕业于复旦大学金融学专业，2020 年9 月加入华富基金，2021 年11 月10 日起担任基金经理，至今约1.6 年投资经验。从事医药投研近9 年，从医药细分板块到全产业链覆盖，对不同细分领 域都有较为深入的研究，对行业公司较为熟悉。 投资方法倾向于在医药板块内部做景气轮动，利用医药板块内部各个子行业的估值模式和驱动因素之间的差异，结合 对宏观环境的感知，把握细分行业的贝塔；同时自下而上寻找个股阿尔法，侧重挖掘具备一定估值和盈利弹性的中小 市值公司。

2023 年5 月沪深300 下跌2.81%，中信医药指数下跌5.72%，医药板块涨跌幅在30 个中信一级行业中排第12 名。根据Wind 中信医药分类看，5 月生物医药子板块涨跌分化，中药饮片（+7.3%）、中成药（+4.2%）领涨，医疗服务（-7.5%）、生物医药（-5.8%）调整幅度较大。根据浙商医药分类看，5 月中药（+1.6%）、仿制药（+0.4%）有所上涨，医疗服务（-9.6%）、CXO（-7.3%）、科研服务（-6.6%）下跌相对较明显。2023 年5 月个股涨幅前三分别为爱朋医疗（+67.7%）、创新医疗（+56.6%）、冠昊生物（+55.1%）；个股跌幅前三为退市运盛（-89.2%）、ST 紫鑫（-61.9%）、ST 太安（-32.6%）。

新一代双抗疗法，领先的药效机制。TCE 双抗是一类通过在空间上拉近T细胞和肿瘤细胞来实现肿瘤杀伤的新型抗体，相比目前单抗的间接抗肿瘤机制可以直接杀伤肿瘤细胞，药效作用具有较大优势。

大参转债：全国医药零售领先企业，在疫后医疗保健消费常态化、“处方外流”利好零售药店的背景下，通过直营、并购、加盟等模式持续巩固在医药零售市场地位，并积极向医药批发市场进军，贯通医药商业行业不同赛道。2022 年得益于门店数量扩张，经营规模扩大，实现营收和净利润的双重增长；公司存在一定短期偿债压力，但结合现金流充裕，或侧面表明公司对上游议价能力较强，现金周转优化，故可适当缓释流动负债偿付风险。

预计2023年中向FDA提交12岁以下儿童嗜酸性食管炎（EoE）适应症上市申请。该品种成人适应症已于2022/5/20在美获批，是FDA批准的第一款从根源治疗EoE的药物。此前最常见的是氟替卡松以及off-label布地奈德这一类免疫抑制药物以及质子泵抑制剂（PPI）抑制酸性物质分泌的药物。目前在研品种还包括靶向IL-5的mepolizumab、reslizumab、benralizumab，因为导致EoE的主要原因是IL-5、IL-4、IL-13的释放。靶向TSLP的Tezepelumab于2021/10/8拿到FDA的孤儿药资格。目前EoE在美国的发病率为1/2000，即全美大约17.5万患者。

中药在医药板块具有特殊性，符合国家战略方向。中药是具备中 国特色的医药板块，中药国企更加具备代表性。我们认为当前政 策高度重视中医药产业链发展，中药国企作为中药发展重要力 量，近年在国企改革与业务与众多支持性政策扶持下，盈利能力 显著提升。但我们目前诸多中药企业，特别是国企的价值没有得 到充分体现，估值体系亟需重建。

结论：今年到明年初主要看点为 4 大重磅品种的获批，包括 Tirzepatide 减重适应症， Donanemab 阿尔兹海默症， Mirikizumab 肠炎， Lebrikizumab 皮炎。以上品种预计会带动公司从 2024 年起进入业绩快速成长期。

5 月医药生物指数收跌2.50%，位列申万31 个子行业第10 位，跑赢沪深300 指数3.22 个百分点。年初以来，医药生物累计下跌1.12%，位列申万31 个子 行业第15 位，跑赢沪深300 指数0.77 个百分点。六大子板块延续分化，中药 再度上涨3.90%，医疗服务、生物制品、化学制药、医药商业、医疗器械分 别下跌6.36%、5.76%、3.11%、2.96%、1.74%。个股方面，涨幅前三为三博 脑科、爱朋医疗、创新医疗，分别上涨232.40%、67.65%、56.57%，跌幅前 三*ST 紫鑫、康乐卫士、皓元医药，分别为-61.90%、-51.20%、-42.94%。