中药在医药板块具有特殊性，符合国家战略方向。中药是具备中 国特色的医药板块，中药国企更加具备代表性。我们认为当前政 策高度重视中医药产业链发展，中药国企作为中药发展重要力 量，近年在国企改革与业务与众多支持性政策扶持下，盈利能力 显著提升。但我们目前诸多中药企业，特别是国企的价值没有得 到充分体现，估值体系亟需重建。

1. 中国特色医药子板块，引入“中特估值”有望合理重估 ........................................... 6

2. 行业走向规范化，置信度不断提升 ............................................................................ 8

2.1 中药注射剂监管力度加大，临床使用走向规范化 ............................................ 8

2.2 “历史最严”临床试验数据审查促进中药审批流程更加规范 ........................... 8

3. 政策支持叠加企业改善，行业发展趋势明朗 ............................................................. 9

3.1 自上而下：国家出台多项政策，支持中药传承创新 ........................................ 9

3.1.1 审评端：中药研发指导意见明确，创新产品不断涌现 ........................ 10

3.1.2 支付端：中成药纳入医保比例攀升，集采降幅温和 ............................ 11

3.2 自上而下：国企混改引入市场化机制，加大激励调动员工积极性 ................. 12

4. 中药品牌历史源远流长，品牌价值高 ...................................................................... 15

5. 风险提示 .................................................................................................................. 16