医疗AI 概念热度大幅提升，建议关注ICL 及体检龙头。近 期Chat GPT 概念持续发酵，医疗AI 相关板块较为活跃。人工 智能在医疗中的应用主要是基于大数据层面的智能筛选（如AI 制药、AI 诊断等），用以提升效率及准确性，目前尚未达到AIGC 程度，未来潜力空间仍较为巨大。我们看好AI 在诊断方向的融 合，其中：1）AI 影像：多集中于病变检出、识别，以及良恶性 判断等，目前应用已相对广泛，主要优势体现在MR 加速成像、 XR 质控及阅片、DSA 图像增强优化及辐射剂量减弱；2）AI 病 理：AI 辅助阅片可改善病理诊断自动化程度低、医生缺乏现状， 目前在宫颈癌筛查等场景中应用较多，未来有望逐步实现解决 低效重复劳动→精细量化分析→开创新型技术三个层级的应 用；3）AI 检验：主要通过大量高质训练数据进行机器学习，实 现外周血/骨髓细胞/尿液/粪便/阴道分泌物等各来源样本的病原 体准确识别及精准分类，整合自动化检测仪器，进而实现快速 准确的临床样本检测。建议关注金域医学、迪安诊断、美年健 康等具备大规模标本的ICL、体检龙头，有望通过广泛连接亿 级标本数据，构建高效泛化标准系统，充分发挥AI 赋能价值， 实现疾病精准诊疗评估，大幅提升企业竞争实力。

人工智能也开启医疗健康行业发展的新时代，AI赋能多维触达，提升医药上中下游全产业链。通过AI为传统的 医药产业链赋能，带来产业变革，而其价值体现在扩容（新产品）、降本（减少费用）、增效（提高效率）这 三个方面。从AI为医药产业链赋能的价值角度，考虑商业化落地的场景、进程以及节奏上看，我们认为AI在医 疗端的AI+医疗服务、制造端的AI+医疗器械、研发端的AI+医药研发这三个大方向大有可为。

市场回顾： 2023 年3 月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.32%，在 申万31 个一级行业中排名第21 位，跑输沪深300、上证综指、深证 成指、创业板指4.99、4.47、3.98、4.51 个百分点。截止2023 年3 月 31 日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为25.21 倍，在申万 31 个一级行业中排名第13 位，位于自2012 年以来后6.30%分位数。

透明质酸技术成熟，在多领域快速渗透。透明质酸又名玻尿酸，在人体 细胞间质、眼玻璃体、关节滑液中发挥着保水、润滑、促进细胞修复功 能，可分为医疗级、日化级、食品级三个等级。分产业链看，上游为原 料端供应，分为微生物发酵法和动物提取法，目前上游技术已经较为成 熟，能够实现快速量产；中游制备医疗、日化和食品三大级别的透明质 酸原料，厂商集中度高、盈利能力强；下游分为医疗、美容护理和食品 等应用领域，在多个领域实现快速渗透。

投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月 《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注： 昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及 Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏， 建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大 方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛 道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石 科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议 关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。

The market study aims at estimating the market size and the growth potential of this market. Topics analyzed within the report include a detailed breakdown of the global markets for anti-jamming by geography and historical trend. The scope of the report extends to sizing of the anti-jamming market and global market trends with market data for 2021 as the base year, 2022 and 2022 as the estimate years and forecast for 2024 with projection of CAGR from 2024 to 2029.

2023 年以来，随着行业的疫后相关板块的经营改善及医药政策环境的缓和，我们认为行业将迎来泛复苏。但同时，从投资的角度，我们发现市场始终缺乏明确主线，我们认为中药有望成为迷雾中的破局者。我们建议从国企改革、创新中药、经营改善、低估值性价比四个角度选择具有α 的个股机会。其次，4 月份，第八批集采落地，上市公司也进入年报及一季报披露密集期，我们也建议关注①医疗新复苏背景下，医疗硬科技等板块的个股机会；②GPT 热点关注下，医药医疗方向信息化、智能化为医疗检验/流通/CXO 等带来的部分环节降本提效预期；③2022 年报及2023 年一季报业绩超预期的个股机会。

2023 年3 月28 日，康诺亚宣布公司自主研发的1 类新药 CM310 重组人源化单克隆抗体注射液治疗中重度特应性皮炎 （AD）的III 期确证性临床研究已完成揭盲及初步统计分析， 主要研究终点均成功达到。

国改第一步：国资股东对公司的管理模式和经营考核变化。要素1：多种方式的股权变化（例如，国资增持加强控制权、民企股权转让给国资或者地方国资股权转给省级/央企国资）；要素2：管理层变化，管理层组织架构优化和关键经营管理人员调整；要素3：明晰定位，央企或者地方国资股东旗下医药产业平台中的战略定位；要素4：激励考核，多维度的管理制度考核以及上市公司股权层面的激励制度。