回顾2019：截至2019 年11 月底，医药指数上涨31.54%，与沪深300相比跑赢4.37 个pp。医药制造业2019 年1-9 月营业收入为18184 亿元，同比增长8.4%；实现利润总额2390 亿元，同比增长10.0%，收入增速有所回落，医保控费常态化打压原本抬头的行业增速。

2019 年10 月中检所共完成预防用生物制品批签发5939.14 万份，相比年内整体水平显著增加，疫苗事件影响基本消除。考虑全国出生人口数的变化，我们认为疫苗总生产数量的下降短时间很难改变，疫苗行业的发展方向集中在效果升级、竞争格局好的新品种、重量级品种上。

创ab新le带_S来um议m价ary权] ，在医保控费与支付结构优化的背景下占据竞争优势。2017 年开始，医保收入增速有所回升，医保控费初见成效，医保结余率有所上升，后续医保支付将以结构调整为主。2019 新版医保目录落地，新增品种优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药等，药品结构进一步改善。同时，我国居民个人支付能力大幅提升，对创新药械等高端医疗需求强劲。在支付端改革以及需求的拉升下，创新药和器械将可以享受较强的定价权和估值的溢价，竞争优势明显。目前国家鼓励创新的政策不断推进，人才、资金、技术的进步均为创新药械的研发和上销售提供了有利的基础，我国医药行业进入了创新研发的新时代。

2019 年前三季度生医药生物行业A 股上市公司合计实现营收12,582.17 亿元，同比上涨16.49%；实现扣非净利润878.84 亿元，同比增加6.73%；实现归母净利润1013.25 亿元，同比增加8.35%。

根据GLOBOCAN 2018统计数据显示，2018年全球乳腺癌新发患者人数为208.9万人，为发病率第二的癌种，仅次于肺癌。在女性人群中，乳腺癌的发病率则位列第一。中国女性乳腺癌的发病率和死亡率在全球中处于较低水平，但由于我国人口基数庞大，新发病例数和死亡病例数仍在世界范围位居前列，女性乳腺癌发病例数占全球发病人数的11.2%，仅次于美国。并且发病率增速更是以3%位列世界首位。根据国家癌症中心2019年发布的最新报告，2015年中国乳腺癌新发患者数为30.4万人，占全国所有癌症新发病例的7.81%，发病率在总人口中位列第五，女性人口中位列第一。

血制品安全性风险；审批浆站政策收紧导致血浆供给不及预期风险；浆站运营和采浆成本上升影响盈利；渠道拓展不顺利；静丙市场推广不及预期；渠道存货清理不及预期风险。

11月11-13日国家医保谈判完毕，合计约150个品种即将公布“大考结果”。市场预期部分重磅品种降价幅度可达70%-90%。由于此前医保目录调整医保地方目录增补权力受限，企业高度重视国家医保纳入对量的成长助力。本次谈判品种数量超出市场预期，更进一步强化了市场对“创新”的追捧。我们认为从产业趋势、催化剂等角度考虑，当前应当重点配置创新属性凸显的细分龙头。另外由于器械市场的碎片化特点，且更容易出现微创新，前期市场关注热度较低，器械领域的创新企业在年底到明年一季度值得重点配置。

上周昊海生科、海尔生物分别以累计8.83%及4.78%的涨幅领涨，市值达到160.81亿和81.33 亿。美迪西跌势逆转，累计涨幅2.50%，现市值为36.15 亿。本月一直涨势良好的华熙生物与微芯生物上周领跌，分别下跌7.74%及7.30%，现市值为415.97 亿及235.96 亿。其余各股均呈下跌趋势。我们认为科创板作为鼓励创新药械的融资平台，创新性、稀缺性成为奠定市值的基础，建议把握相关公司创新产品研发持续迭代过程中投资机会。

板块三季度利润重回两位数增长。2019年前三季度医药生物行业上市公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非净利润11875.01、955.47和855.90亿元，同比增长14.31%、5.69%和7.71%；其中Q3单季度三项指标的同比增速分别为13.04%、10.61%和13.21%。Q3行业利润在经历了上半年连续两个单位数增长的季度后重回两位数增长，扣非净利润增速已基本与营收增速持平。利润增速回暖一方面与去年Q3基数相对不高有关，另一方面也反映出了行业在医保控费落地过程中的自我调整。