2019 年3 季度医药行业政策主要集中在以下几个方面：第一，医保管理制度 及药品结构逐步完善，医保待遇清单制度征求意见，新版国家医保药品目录发布，药品 结构进一步优化，“4+7”试点药品扩围采购全部成功；第二，国家药品生产及用药监管 趋严，首批国家重点监控合理用药药品目录出台，人用疫苗总论国家药品标准修订草案 公示，新版《药品生产许可证》等7 种许可证书9 月启用；第三，医疗信息化进程持续 跟进，医疗器械唯一标识系统试点工作启动，两部委发文在医联体建设中加强中医药工 作，医疗收费电子票据管理改革全面推行；第四，国家医疗卫生服务进一步优化，国家 中医药管理局多项举措方便群众看中医，国家卫健委要求做好2019 年基本公共卫生服务 项目。

随着我国老龄化程度加剧以及失能人口数目增多，长期护理保险的需求逐渐增加。根据我国15 个长期护理保险试点城市的经验，大多数城市的长期护理保险选择与医疗保险挂钩，并辅以个人缴费和财政补助。德国和日本目前已经形成较为完善的长期护理保险制度体系，并且都是采用社会保险模式，对我国有着较强的启发性和参考价值。本文将对德国和日本的长期护理保险发展经验进行分析探究，以取得对我国长期护理保险未来发展的启示。

老龄化趋势下，医药行业面临未来二十年的人口结构红利：60岁以上中老年的患病率约是中青年的4-10倍；与此同时，需求 升级（如身高干预、脱敏治疗等）和技术进步（如肿瘤免疫、化学发光等）不断催生新的赛道。头部平台型企业凭借从研发到 销售的综合实力，对广阔赛道实施扫射战略；中小龙头则狙击利基赛道，由于庞大人口基数效应，也有非常可观的市场空间； 各领域领先企业高毛利业务和产品持续提升。

伴随居民整体收入增长以及医疗健康重视程度加深，高端医疗、健 康管理及部分高端品牌消费品种近几年增速强劲，未来随着品牌 建设推广和基层市场逐步开拓，相关细分领域仍有较大发展潜力。 建议关注持续受益于行业集中度提升和处方外流利好影响的零售 药房板块，以及不受医保控费影响、市场潜力较大的儿童用药生长 激素领域，重点推荐安科生物。

2019 年，医药行业指数上涨34%，内部子行业市场表现分化进一步加 剧，优质核心标的普遍表现较好。展望2020 年，在带量采购、医保 谈判和控费降价常态化的背景下，行业加速出清，工业端预计将维持 低位增长，但我们认为结构性机会犹存。

由于历史等多方面原因，我国医药产品终端价格由药企、流通商和医院共同 形成，几乎涵盖了医药供应链上所有参与方。2016 年，国务院常务会议确 定深化医药卫生体制改革重点，强调“医改已经进入深水区，把药价作为突 破口。”针对我国原有药价形成弊端，从药企端、流通端和医疗机构终端全 方位降药价，分别相继出台针对药企端的带量集采和医保准入谈判，流通端 的两票制，以及医院端的零加成等降低药价政策。

国内药品定价体系重塑期，新的定价体系逐渐明朗。国家医保局成立 以后，作为现阶段国内医药支付端单一大买方，开始推行仿制药带量采 购，创新药谈判进医保，一举打破国内原有的药品定价体系。现阶段， 新的药品定价体系正在逐步明朗。医疗器械的地方试点集采模式逐步 推进，药监体系标准国际化是本轮药品监管体系改革的核心，以CFDA 加入ICH 成为其全球第8 个监管机构成员为标志，围绕药品研发生产 全过程监管体系进行了一些列改革，激发产业创新活力。

医药生物11 月行情回顾：2019 年以来，医药生物上涨31.54%， 本月医药生物下跌2.65%，沪深300 指数下跌1.49%，医药生物 跑输沪深300 指数1.15 个百分点，其中化学原料药表现相对较 好，下跌0.28%。医药生物整体估值32.95 倍，全部A 股估值 14.11 倍，医药生物相对于A 股溢价率133.61%。

这是最好的时代，这是丌完美的时代。一斱面，老年化给医药行业提供显著增量需求，国家鼓励创新药（器械）等产 业政策亦为行业腾飞提供额外劢力；另一斱面，受制于医保资金刚性约束，医保控费、带量采购等政策戒将常态化， 行业发展亦面临一定挑戓。如何在丌确定性中寻找确定性？什么才是未来5-10年医药行业确定性最强的赛道？

医保资金支出压力增大，是医药行业政策变化的大背景。仿制药不合理定价机制是加剧医保收支失衡的主要原因之一。 专利过期原研药“超国民待遇”占用大量医保资金。 一致性评价是带量采购的前提。国内仿制药此前审批标准低导致批文扎堆，质量和疗效参差不齐，降低医保资金使用 效率。只有通过了一致性评价，才能认为仿制药和原研药在“质量”和“疗效”上是一致的。