三季度疫情相关标的持续表现亮眼，带动板块业绩高增长。展望未来， 我们从短期疫情防控任重道远，中期医疗资源建设增量需求，长期优质 企业借力实现跨越式发展、中国制造借此机会将被全球发现的角度，对 相关标的长期表现持相对乐观态度，建议关注优质高效的器械、服务龙 头企业。

我们选取具有代表性、市场关注度较高的 12 支特色原料药核心标的组成 板块，对 2020 年三季度的各项财务指标进行分析，从而反映数据背后的 行业画像。

新冠疫情全球爆发及全球低利率环境下，医药生物板块经历大幅上涨，获公募基金、外资等机构投资者大幅加仓，Q2末公募持仓占比 达5年来高位。但8-9月起医药生物板块经历明显回调，资金也大幅流出后，Q3末公募持仓占比显著回落、低于Q1末水平，行业配置走 向再均衡。进入10月以来，尽管欧美新冠疫情第二波显著抬头，但是国内较好的疫情控制和经济基本面支撑A股，市场指数与医药板块 波澜不惊，呈现较低的风险偏好。

根据我们的统计，A 股医药板块上市公司（扣除部分 不可比公司）2020Q1-Q3 的营业收入同比增长 3.55%，归属上市公司股东 的净利润同比增长 26.53%，扣非净利润同比增长 29.53%。2020 年 Q3 随 疫情好转整体业绩得到一定恢复，板块内部分化明显，但大部分传统白马 公司的内生性增长仍基本保持稳定。全年来看，我们认为医药板块的利润 增速可能在 10%左右。

国家统计局显示医药制造业2020Q1-3累计收入和净利润同比增速分别为1.6%和8.2%。PDB样 本医院2020Q2药品收入增速-17%，较2020Q1的-25%显著收窄。受疫情疫情影响，302家A股医药上市 公司2020Q1-3收入和扣非后归母净利润总额增速分别为5.4%和28.6%，其中，2020Q3营业收入总额增长 为14.3%，扣非后归母净利润总额增长为51.6%（疫情受益股所致），单季度增速持续回升。2020Q1-3研 发费用合计为347.5亿元，同比增长15.7%，研发费用率为2.8%，同比提升0.3个百分点；分季度看， 2020Q1-Q3研发费用分别为93.1亿、120.6亿、133.9亿元，同比分别增长为8.8%、19.3%和17.6%，研 发费用分别为2.6%、2.8%、2.9%，同比均有小幅提升，整体来看，疫情并未影响医药上市公司的研发投 入力度。

科研攻关组疫苗研发专班工作 组组长、国家卫生健康委科技 发展中心主任郑忠伟表示，预 计到今年年底，中国新冠疫苗 的产能可达到6.1亿剂，明年 中国新冠疫苗年产能会在此基 础上有效扩大。

我们对连锁药店四大龙头大参林、益丰药房、老百姓、一心堂的三季报数据进行了多维度解读，板块经营数据持续 向好，行业长期高景气确定性正在加强，继续维持重点推荐。

2020 年三季报收官，医疗器械行业延续上半年的高增长，且较上半年进一 步加速，其中新冠疫情相关品种需求持续旺盛奠定高增长基础，国内疫情 常态化后的快速恢复带来增长加速。

医药行业整体增速持续快速回升，细分板块业绩分化明显。从行业整 体来看，收入方面，医药行业 2020Q1-Q3 收入增速为 3.45%，其中 Q3、 Q2、Q1 单季度收入增速分别为 11.61%、4.78%和-6.63%；归母净利润方面， 2020Q1-Q3 归母净利增速为 24.47%，其中 Q3、Q2、Q1 单季度归母净利增 速分别为 46.46%、41.19%和-14.05%；扣非归母净利润方面，2020Q1-Q3 扣非归母净利增速为 24.81%，其中 Q3、Q2、Q1 单季度扣非归母净利增速 分别为 48.25%、37.49%和-12.04%。无论是从收入端还是从利润端来看， 医药行业增速呈现持续快速回升态势。各子行业业绩分化明显，医疗器械 高速增长，医疗服务快速恢复，生物制品景气度提升。

三季报业绩收官，医药板块内需已经恢复到高增长 ＃ 。随着疫情 好转医药板块业绩逐步恢复，板块内部产生明显分化，2020 年前三季度 医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，利润增速为：医疗器 械>医疗服务>生物制药>原料药>医药商业>化学制剂>中成药。