2020Q1-Q3 中检院累计批签发疫苗 4.77 亿支，同比增长 24.04%，其中 Q1、 Q2、Q3 分别批签发 1.31 亿支、1.49 亿支、1.97 亿支，同比增长 21.39%、 22.83%、26.84%。

2020Q3 中 API 板块回调、盈利增速放缓，我们认为，业绩短期受到备 货、汇兑和订单波动性影响，中期景气度本质上源于前向一体化下的产 业升级，我们看好 API 板块的成长性和景气度。

自下而上，呈星火燎原之势。2020年7月，国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》，提出“对于 临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材，按类别探索集中采购，鼓励医疗机构联合 开展带量谈判采购，积极探索跨省联盟采购”，同时相关部门要求综合试点省份要在2020年探索高值耗材带量采购。截止目 前已有多个平台推进。

2020年前三季度医药上市公司整体的收入增速为2.03%、净利润增速19.03%、扣非净利润增 速19.24%，2020年前三季度在疫情影响逐步消除之下收入端回暖，净利润端明显加速。2020年H1医药上市公司整体的收入 增速为-2.28%、净利润增速6.25%、扣非净利润增速5.63%，Q3出现明显加速，收入增速恢复到10.37%，净利润增速高达 48.25%，扣非净利润增速51.07%。我们认为2020年前三季度上市公司整体数据体现了如下特点：1）2019年在药品带量采 购实施、国家辅助用药目录出台、医保目录调整等冲击之下，医药整体上市公司利润增速承压，但是2020前三季度在疫情影 响之下，净利润增速先抑后扬，加速明显，体现医药的内需和刚需的韧性。2）2020年Q3整体收入增速为10.37%，但利润 增速显著快于收入增速，我们认为是疫情之下公司对于费用有了明显的控制，净利润率提升幅度较大。3）2020前三季度疫 情带动了部分公司业务爆发式增长，对行业利润总量和利润率均有一定带动影响；除了疫情相关子领域，部分非相关或受损 子领域仍有较强表现。

2020Q3 创新药、CXO 企业和疫苗等生物药企业业绩加速恢复，我们认 为：伴随着我国本土创新力量逐步崛起，后续有望持续为创新药、CXO 和疫苗等生物药行业带来较强业绩确定性。我们强调 CMO/CDMO 赛道 景气加速趋势，重申本土更具成本优势的 CMO/CDMO 企业，在全球产 业链转移中的话语权愈发强大，而目前本身并不高的市占率带来较大提 升空间以及未来全球创新药消费市场对 CDMO 需求的爆发叠加本土 CMO/CDMO 企业产能释放将有望出现多个本土 CMO/CDMO 巨头。

预计人工晶体植入为增长最快的眼科细分领域之一。白内障是全球第一位致盲眼病，据世界卫生组织报告，全球有 35% 的盲症、25%的中重度视力损伤等来自未及时治疗的白内障。目前唯一确定有效的治疗手段为人工晶体植入手术疗法。眼 科细分领域中，植入性产品（人工晶状体、青光眼手术产品等）预计 5 年年均复合增长率为 6%，人工晶体将成为增速最 快的细分领域之一。中国是世界上盲症和视觉损伤患者数量最多的国家之一，国内白内障患者占比为 32.5%。

新冠疫情叠加流感，流感疫苗需求旺盛。2016 年开始，我国流感活动水平上升 迅速，2019 年患病和死亡人数陡增。2019 年患病人数 353.82 万例，比前五年 患病人数总和还多 159.8 万例；2017-2019 年的死亡人数也呈递增趋势，2019 年死亡人数 269 人，较 2018 年增加了 116 人，是 2018 年死亡人数的 1.76 倍。 2020 年 1 月至 8 月，流感发病人数 114.2 万人，死亡人数 138 人，发病人数约 为 2019 年 1/3，死亡人数超过 2019 年死亡人数的一半。国内外已有多位专家 表示，2020-2021 流感季存在流感和新冠同时爆发风险，新冠疫情有可能与流 感疫情相互影响，从而增加疫情的复杂性。此外，近年来全球流感呈现逐步上升 的趋势，对 2020-2021 年流行季期间对新冠疫情的防控也带来了更大的压力， 人民教育和认知的不断提升，流感疫苗需求旺盛。

截至 2020 年 11 月 2 日，科创板共上市 42 家医药公司，营业收入同比 增长 455%，净利润同比增长 441%，远优于 A 股整体医药表现。我们 认为，科创板公司强调科创属性，以成长期公司为主，短期业绩可能会 受外界影响波动较大，后期随着公司不断迭代，研发投入规模化显现， 逐渐进入收获期，或出现盈利稳定及环比改善的趋势，建议持续关注新 技术平台的优质公司。

医药领跑全行业，医疗器械、CXO、疫苗、药店等表现靓丽。2020年，疫情和流动性两大核心因 素强化医药板块，多数板块迎来戴维斯双击。年初至今申万医药指数上涨48.2%，跑赢沪深300指 数约32.5个百分点行业涨幅排行第四。年初以来，医药子行业保持全线上涨，医疗器械、CXO、 疫苗、药店等涨幅靠前。

我们选取了247家医药上市公司（不包含科创板），前三季度收入总额13519亿元，归母净利润1317亿元，分别占申万医药全成分结果比例 是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。前三季度，2020年全行业（不包含科 创板）收入增速6.3%，净利润增速29.8% ，扣非净利润增速29.8% 。分季度看，单三季度收入增速14.9%，净利润增速55%，扣非净利润 增速50.6%。收入增速回归三年中枢，净利润增速再创新高。全行业（不包含科创板）前三季度实现业绩正增长的公司有155家，占比59%， 多数公司实现收入正增长（59%，145/247）。