医药行业整体增速持续快速回升，细分板块业绩分化明显。从行业整 体来看，收入方面，医药行业 2020Q1-Q3 收入增速为 3.45%，其中 Q3、 Q2、Q1 单季度收入增速分别为 11.61%、4.78%和-6.63%；归母净利润方面， 2020Q1-Q3 归母净利增速为 24.47%，其中 Q3、Q2、Q1 单季度归母净利增 速分别为 46.46%、41.19%和-14.05%；扣非归母净利润方面，2020Q1-Q3 扣非归母净利增速为 24.81%，其中 Q3、Q2、Q1 单季度扣非归母净利增速 分别为 48.25%、37.49%和-12.04%。无论是从收入端还是从利润端来看， 医药行业增速呈现持续快速回升态势。各子行业业绩分化明显，医疗器械 高速增长，医疗服务快速恢复，生物制品景气度提升。

一、 三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降 ......3

（一）医药行业整体增速持续快速回升，细分板块业绩分化明显 ....3

（二）20Q3 主动公募医药持仓超配程度下降 ......5

二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好...7

（一）我国医药制造业增速常年高于 GDP，但医疗费用占 GDP 比例远低于美国 ...7

1. 受疫情冲击，上半年医药制造业增速低于 GDP 增速.7

2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升.......7

3. 医疗卫生费用占 GDP 比重稳步提升，但远低于美国..8

（二）行业经营数据分析8

1. 今年以来医疗机构和医院业务量受新冠疫情影响大幅下滑.......8

3. 医保收支增速均下滑，商业健康险筹资额规模较快增长.10

三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 .12

（一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求 ......12

（二）药审改革力度空前，意义深远..12

1. 中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义.12

2. 优先审评稳健高效，释放研发积极性.13

3. 药品监督管理总局加入 ICH，行业发展与国际接轨 ..14

4. 化药注册分类改革提升创新药标准.....14

5. 建立 MAH 制度，激发创新热情 ..15

（三）创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界..16

1. 医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显 .16

2. 国内创新药通过申报国际临床或 license out 加速走向世界 .....17

3. 我国研发创新正步入进入收获期.17

（四）科创板引爆研发创新浪潮..18

1. 科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链 .18

2. 生物制品、高端化药和医疗器械类公司有望率先登陆.....18

3. 主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值.....19

4. 科创板申报最新情况跟踪：96 家生物医药企业申报20

（五）药械创新水平与国际巨头仍有较大差距，未来发展空间广阔 ......24

1. 我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平.....24

2. 我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，同类产品技术参数亦存在差距 .....24

四、行业面临的问题及建议.......28

（一）现存问题分析......28

1. 医药企业多而不强，同质化竞争严重.28

2. 研发创新能力与国外相比仍存在较大差距.28

3. 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间.28

（二）建议及对策..29

1. 加大深化改革力度，提升行业集中度.29

2. 加大创新扶持力度，严格专利保护制度.....29

3. 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况.....29

五、医药行业在资本市场中的发展情况....30

（一）当前共超过 300 家医药上市公司，占 A 股总市值 10%左右..30

（二）年初至今板块表现跑赢沪深 300，估值处于历史高位...30

（三）20Q3 主动公募医药持仓超配程度下降，重仓集中度提升.....31

1. 20Q3 主动非债基金医药股持仓超配程度下降 ....31

2. 重仓集中度相较 20Q2 有所提升..33

六、投资策略及组合表现...35

（一）坚持自下而上，精选优质赛道龙头..35

1. 看好创新药械及创新服务产业链.35

2. 看好生物制品板块维持高景气.....35

3. 看好体外诊断行业发展空间广阔.36

4. 看好连锁药店行业.36

5. 看好医疗服务发展前景.36

（二）推荐标的组合表现......36

七、风险提示......37