可复美占比58%+可丽金占比34%=合计92%。可复美：定位功效性护肤品/医用敷料（Ⅱ类），SKU 30个，单价99-459元，天猫复购率43%，双十一为天猫医药敷料类目第一畅销品牌。可丽金：定位中高端功效性护肤品，SKU 60个，单价109-680元，略高于可复美，天猫复购率32%，中国专业皮肤护理产品第三畅销品牌。

《“十四五”生物经济发展规划》助力产业高质量发展，维持“看好”评级2022 年5 月10 日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国首部生物经济五年规划，也是我国生物经济领域的首个顶层设计（“十三五”期间对应文件为《“十三五”生物产业发展规划》）。《规划》提出，“十四五”时期，我国生物技术和生物产业加快发展，生物经济成为推动高质量发展的强劲动力，生物安全风险防控和治理体系建设不断加强。强调创新驱动技术领先、产业扩大融合广泛、生物安全风险可控。到2025 年，总量规模迈上新台阶，科技综合实力得到新提升，产业融合发展实现新跨越，生物安全保障能力达到新水平，政策环境开创新局面。《规划》的推出有望助力国内生物医药产业高质量发展。

基因治疗（Gene Therapy）是通过将治疗性基因导入人体靶细胞方式，纠正基因缺陷或直接发挥作用，从而治疗疾病的新一代精准疗法，分为在体（In vivo）和离体（Ex vivo）两大类型：在体基因治疗是通过递送系统直接将功能基因片段或基因编辑工具导入体内靶器官。例如诺华的Zolgensma是通过AAV载体将功能性SMN基因导入患者的运动神经元细胞中，表达正常的SMN蛋白，从而治疗脊髓性肌萎缩症（SMA）。离体基因治疗是将患者体内细胞取出，在体外进行基因编辑或导入功能性基因片段，随后再回输至患者体内。例如bluebird的Zynteglo是通过慢病毒载体将βAT87Q球蛋白基因导入患者体内分离出的造血干细胞中，再回输给患者从而治疗输血依赖型地中海贫血。

2021年和2022Q1板块总结：器械板块（113家样本公司，含科创板）2021收入2713亿元（+20.1%），归母净利润702亿元（+20.1%），
在2020年高基数下依旧稳健增长，毛利率57%，四费率26%, 净利率26%，盈利能力维持高位。分季度看，2021Q2~Q4医疗器械板块单季度
因高基数增速放缓，22Q1单季度收入1066.4亿元（+55.6%），单季度净利润385.5亿元（+74.3%），由于新冠抗原检测试剂放量而提速明
显，22Q1单季度毛利率62.6%（+2.6pp），单季度四费率19.1%(-3.2pp），单季度净利率36.2%（+4.8pp），盈利能力再创新高。剔除新
冠检测试剂（抗原+核酸）的干扰，22Q1单季度收入492.4亿元（-3.8%）,单季度净利润100.2亿元（-35.9%），因2021Q1高基数以及
2022Q1疫情导致常规业绩承压。

2021 年，特色原料药板块业绩、股价呈现分化，受价格、汇率、疫情、原材料等因素扰动，业绩承压，但企业在新业务、新产品、新产能的积极布局并未变化，板块有望自2022 年进入新一轮加速成长与收获。我们认为当前位置多数标的已具备明显性价比，建议重点关注产业升级下成长性强、业绩确定性高的强α 属性个股。

运营效率：2021-2022年部分公司固定资产周转率、存货周转率下降，主要是因为大订单备货、扩产影响，大部分公司应收账款周转率提升，显示行业议价能力提示趋势，我们认为运营效率的提升背景下的资本开支加速，奠定了2022-2024年经营持续向好的基础。

2022 年4 月，申万美容护理行业跌幅1.75%，分别跑赢沪深300、中证500 指数3.14pct、9.27pct。个股方面，3 月份爱博医疗、爱美客、贝泰妮涨幅居前，分别录得14.79%、9.41%、5.28%的涨幅，两面针和洁雅股份跌幅较大，分别下跌24.19%、23.30%。4 月化妆品及医美板块上市公司的21 年及22Q1 业绩报陆续披露完毕，头部企业业绩表现亮眼，行业呈现强者恒强。

医疗设备：20年高基数下，21年收入增速放缓。未来受益于（1）全球医疗新基建政策，（2）生物制药产业链扩产能，（3）部分细分领域国产替代加速，相关领域的公司仍能维持中高速增长。

国内外新冠药物及疫苗研发进展不断：（1）新冠口服药：盐野义公布新 冠口服药2b 期临床数据，达到病毒学终点但未能显著改善12 项症状评 分；君实生物VV116 的国际多中心2/3 期临床在香港开展；Paxlovid 用 于暴露后预防的2/3 期临床未达主要临床终点。（2）新冠小分子注射 剂：FDA 批准瑞德西韦用于儿童；前沿生物3CL 注射剂FB2001 获批 准开展治疗中重度新冠患者的II/III 期国际多中心注册临床。（3）新冠疫 苗：国药中生和科兴的Omicron 灭活疫苗分别获得临床批件，神州细胞 新冠疫苗SCTV01C 和SCTV01E 获阿联酋3 期临床批件。

年报及一季报回顾：个股间业绩表现出现分化。2018-2019 年，益丰药房单季度 收入增速位置在30%以上的高增长，归母净利润增速整体也维持较高的增速，市 场预期较好，成长属性明显。2020 年，受到口罩、手套等防疫物资的正向影响， 药店客流量增加显著，国内散发疫情较少，益丰药房整体经营维持了较高的增长。 2021 年，受到全国性多地散发疫情的影响，加上四大类药品管制一直未解除，药 店客流量受到了较大影响，2021 年Q3 后收入及利润增速放缓。大参林在2021 年Q3 利润首次出现负增长后，2021 年Q4 单季度下滑36.6%，2022 年Q1 单季 度收入增长15.2%，归母净利润同比增长12.8%，扭转了市场预期。老百姓同样 在2021 年Q3 实现了归母净利润负增长，2021Q4 及2022Q1 归母净利润同比回 正。表现出公司积极面对经营压力，收入和利润表现有望持续改善。一心堂在2021 年前三季度收入和利润均表现较好，2021 年Q3 单季度，同业其他公司业绩表现 相对出现压力的情况下，一心堂单季度收入增速18.3%，归母净利润增速27.8%。 2021 年Q4 及2022 年Q1，在收入增速表现较为合理的情况下，受到疫情及医保 重新编码的影响，公司的归母净利润端表现较差，低于市场预期。