近日，2023 年政府工作报告出炉，总结了过去五年在医疗卫生健康领域取得的 成就。包括深入推进健康中国行动，深化医药卫生体制改革，把基本医疗卫生制 度作为公共产品向全民提供，进一步缓解群众看病难、看病贵问题。5 年来，共 设置13 个国家医学中心，布局建设76 个国家区域医疗中心。全面推开公立医院 综合改革，持续提升县域医疗卫生服务能力，完善分级诊疗体系。推动优质医疗 资源扩容下沉和区域均衡布局。加强养老服务保障，完善生育支持政策体系。展 望2023 年，在优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局的工作要求之下，医疗设 备及院内检验科室共建等市场将继续扩容。

2022年1-12月，医药行业主要运行指标呈现以下特点：一是行业固定资产投资额继续保持增长，同比增长5.9%；二是行业工业增加值呈现负增速，行业工业增加值为同比下降3.4%；三是行业零售额继续保持增长，同比增长12.4%；四是行业营业收入和利润总额同比均呈负增速，行业营业收入和利润总额同比分别下降1.6%和31.8%。

Rising budget constraints are pushing medical facilities to seek new ways to gain access to cutting-edge healthcare technologies while remaining cost-efficient. One of the highly popular options is leasing healthcare equipment. Leasing allows practices to provide proper patient care while remaining flexible and conserving cash. As facilities are growing and adapting to the everchanging landscape of the healthcare industry, leasing provides them the flexibility to add or upgrade technology at regular intervals.

临床需求驱动，政策支持促进，内镜渗透率提升空间大。医用内窥镜通过 人体自然腔道或微创手术的小切口进入人体，帮助医生进行疾病诊断或协 助手术的进行。内窥镜应用于微创诊疗的临床价值明确，临床渗透率在发 达国家远超中国。2019 年，我国的上、下消化道内镜诊疗开展率仅有日 本的19.0%和25.0%，微创外科手术渗透率不及美国的一半。随着我国医 疗水平的不断进步以及民众健康意识的增强，内窥镜的渗透率稳步提升。 近年来，常规内窥镜已降为二类医疗器械，且免于临床试验，产品注册门 槛大大降低。政策的大力支持也将促进行业快速发展。

本报告期医药生物行业指数跌幅为0.99%，在申万31 个一级行业中 位居第20，跑赢沪深300 指数（-1.10%）。从子行业来看，线下药 店、中药、医药流通涨幅居前，涨幅分别为4.77%、3.88%、3.69%； 医疗研发外包、疫苗、医院跌幅居前，跌幅分别为8.25%、2.80%、 2.12%。

中小市值表现更优，3 月继续围绕低估值、有催化思路寻找α 机会，同时关注Q1 业绩 有望超预期的企业。2023 年2 月医药生物板块上涨0.12%，同期沪深300 下跌2.10%， 医药板块跑赢沪深300 约2.22%，位列31 个子行业第23 位。医药商业、中药、化学制 药、医疗器械分别上涨5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，医疗服务、生物制品分别下跌 6.70%、2.06%。前期子板块轮涨、短期缺乏催化的大背景下，2 月医药板块整体表现较 为平淡，前期强势的板块及个股有所调整，行情更多围绕低估值、有催化的细分领域展 开，如中药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理、科技仪器设备国产化、流感爆发等。 当下处于预期部分修复、业绩尚未兑现的真空期，行情轮动加快，“催化”尤为重要（政策、 热点事件、高频数据等）。从不同市值标的月度涨跌幅来看，近几个月整体表现上中小 市值更优于大市值。经历2 月的调整，考虑一季报逐步明朗，叠加近期多重政策催化， 我们认为3 月医药行情更为乐观，建议结合产业发展趋势、当前估值、短期催化等多种 维度寻找标的，3 月我们重点看好：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3 年的成长性， 包括中药、仿制药、创新药等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势，包括自主可 控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游耗材、特色原料药、CDMO 等。3） 短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO 等。

依托核心品牌发展壮大，公司业绩实现高速增长。公司营收由2020 年的8.82 亿元提升至2022 年的16.82 亿元，CAGR 为38.11%；归母净利润由2020 年的1.98 亿元增长至2022 年3.49 亿元，CAGR 为32.62%。旗下核心品牌MAOGEPING 营收逐年上涨，发展势头良好，品牌营收占比由2020 年的87.6%增长至2022 年的95.2%。公司的毛利率与净利率保持在80%和20%左右，盈利能力稳定突出。