本报告期医药生物行业指数跌幅为0.99%，在申万31 个一级行业中 位居第20，跑赢沪深300 指数（-1.10%）。从子行业来看，线下药 店、中药、医药流通涨幅居前，涨幅分别为4.77%、3.88%、3.69%； 医疗研发外包、疫苗、医院跌幅居前，跌幅分别为8.25%、2.80%、 2.12%。

中小市值表现更优，3 月继续围绕低估值、有催化思路寻找α 机会，同时关注Q1 业绩 有望超预期的企业。2023 年2 月医药生物板块上涨0.12%，同期沪深300 下跌2.10%， 医药板块跑赢沪深300 约2.22%，位列31 个子行业第23 位。医药商业、中药、化学制 药、医疗器械分别上涨5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，医疗服务、生物制品分别下跌 6.70%、2.06%。前期子板块轮涨、短期缺乏催化的大背景下，2 月医药板块整体表现较 为平淡，前期强势的板块及个股有所调整，行情更多围绕低估值、有催化的细分领域展 开，如中药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理、科技仪器设备国产化、流感爆发等。 当下处于预期部分修复、业绩尚未兑现的真空期，行情轮动加快，“催化”尤为重要（政策、 热点事件、高频数据等）。从不同市值标的月度涨跌幅来看，近几个月整体表现上中小 市值更优于大市值。经历2 月的调整，考虑一季报逐步明朗，叠加近期多重政策催化， 我们认为3 月医药行情更为乐观，建议结合产业发展趋势、当前估值、短期催化等多种 维度寻找标的，3 月我们重点看好：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3 年的成长性， 包括中药、仿制药、创新药等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势，包括自主可 控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游耗材、特色原料药、CDMO 等。3） 短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO 等。

依托核心品牌发展壮大，公司业绩实现高速增长。公司营收由2020 年的8.82 亿元提升至2022 年的16.82 亿元，CAGR 为38.11%；归母净利润由2020 年的1.98 亿元增长至2022 年3.49 亿元，CAGR 为32.62%。旗下核心品牌MAOGEPING 营收逐年上涨，发展势头良好，品牌营收占比由2020 年的87.6%增长至2022 年的95.2%。公司的毛利率与净利率保持在80%和20%左右，盈利能力稳定突出。

进入21 世纪后，“连续性生产”的概念出现，部分发达国家的企业开始尝试用连续性生产替代批次生产设备；2000 年以后越来越多的创新性靶向和免疫治疗药物获批，2017 年第一个CART 产品获得FDA 批准后，数款细胞基因治疗产品获批和拓展适应症，一方面治疗技术和领域的细分带来了更多的定制化和个性化设备需求，另一方面受到越来越多品种持续研发投入和商业化获批的驱动，下游企业产能扩容，在制药装备和相关耗材的投入不断增加。

本周国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，部署了8项重点工程。结合2 月国家药监局发布的《中药注册管理专门规定》，可以看到今年以来促进中药行业发展的利好政策仍持续推出。中药板块中，我们认为当下可继续关注：1）具有品牌、渠道价值日益体现，内生增长表现稳健，经营管理具活力的中药OTC 龙头，如华润三九、太极集团、达仁堂等；2）品牌价值深化、具有潜在提价催化的中药消费品龙头，如同仁堂、云南白药、东阿阿胶等；3）享受政策支持，具有医保谈判和新药获批催化的中药创新药龙头，如康缘药业、以岭药业、天士力等。

三条路径打开特色原料药长期成长空间：1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成 长空间；2)优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3)基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒 业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。

带状疱疹病毒潜伏期长，人体老年后易发病。带状疱疹是由水痘带状疱疹病毒（VZV）引起的，此病毒 初次感染一般发生在儿童/青春期，在人体免疫力低下或受到非特异性刺激后，病毒再次激活，导致受侵 犯的神经节发炎或坏死，产生神经痛，并造成簇集性水泡。带状疱疹发病率：全球3~5‰，亚太地区 3~10‰，目前有逐年递增趋势；目前药物治疗效果有限，接种带状疱疹疫苗是预防的最有效手段。