线上消费稳中有升，珠宝销售明显改善。1-7 月国内实现社会消费品零 售总额24.63 万亿元/-0.2%，其中7 月社零总额3.59 万亿元/+2.7%，低于市 场预期。受到多地疫情散发、出行类商品销售有所回落、居住类商品销售较 为低迷等因素影响，7 月市场销售增速有所回落。不过从结构上看，多数商 品销售保持增长，升级类消费需求持续释放，其中珠宝类销售明显改善；网 络零售稳中有升，线下店铺经营持续恢复。

2022H1，局部疫情、消费心理、流量环境、政策监管等多重影响下，化妆品产 业链各公司表现分化，优质品牌类龙头展现强消费韧性、逆势增长。受大促活 动虹吸效应等影响，2022 年 8 月美妆行业线上销售承压，淘系美妆销售下滑明 显，抖音维持高增但增速放缓。展望 2022Q4，本土美妆公司有望从三季度销 售淡季迈向四季度销售旺季且增长明确、估值切换。重点推荐华熙生物、珀莱 雅、贝泰妮及科思股份、嘉亨家化。

2022 年8 月份中信基础化工行业指数下跌4.74%，在30 个中信一级 行业中排名第24 位。子行业中，聚氨酯、农药、合成树脂行业表现 居前。主要产品中，8 月份化工品延续回落态势，涨跌情况强于上 期。上涨品种中，氩气、乙腈、脂肪醇、硫磺和工业萘涨幅居前。9 月份建议关注聚氨酯、维生素、化肥、改性塑料和涤纶长丝行业。

二季度板块业绩环比增长，钾肥、新能源材料等子板块业绩亮眼。 2022Q2，中信基础化工板块营业总收入为6846.94亿元，同比增长 26.35%，环比增长14.31%；归母净利润为859.80亿元，同比增长 24.71%，环比增长18.78%。二季度毛利率是23.38%，同比下降1.68 个百分点，环比下降0.63个百分点；二季度净利率是13.40%，同比 下降0.15个百分点，环比提升0.66个百分点。总的来看，受俄乌战 争的影响，二季度钾肥、磷肥及磷化工板块高景气度延续，收入和 利润端同环比增速均表现亮眼。此外，光伏、新能源车需求旺盛、 增长确定性高，拉动上游相关材料板块（如氟化工、锂电化学品、 纯碱等）的业绩快速增长。

受疫情超预期影响，上半年化妆品行业整体承压；但中长期来看，中国化 妆品市场需求快速增长，人均化妆品消费额仍有较大提升空间，在行业 监管趋严背景下，多项化妆品相关法规发布，行业洗牌过程中合规化妆 品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议优质美妆标的。

疫情以来，美护上游厂商和头部化妆品品牌标的业绩稳定地高速增长。美护上游厂商和化妆品头部品牌商是消费细分赛道里不可多得的兼具成长性和稳定性的优质赛道。2020 年疫情以来，综合成长性和稳定性来看，美容护理板块的营收增速和归母净利增速均排在消费8 个子行业的中游水平；将美容护理板块进一步细分可以发现，美护板块上游的美护耗材和化妆品板块下游的品牌化妆品的业绩增速绝对值和稳定性都比较突出，其中前者增速维持在25%以上，后者增速也大多维持在10%以上。

景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022 年至今，国际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，国际油价与天然气为主的大宗原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣工数据尚未出现拐点，整体宏观经济下行压力较大，复苏空间仍有不确定性。

国际品牌在华表现持续分化，头部品牌持续保持高增速，其他品牌面临下滑局面，释放市场空间。国货头部品牌保持高增长，积极承接表现欠佳的国际品牌释放的市场空间，不断完善自身产品矩阵和提升品牌形象。近年随着国力强盛和国内化妆品行业研发实力与产品力增强，新一代消费人群对国货认可度和喜爱度明显提升，国货化妆品具备长期成长性。随着国货公司经营的日益成熟，营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向，叠加新规抬高准入门槛，拓宽龙头壁垒，重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。国内化妆品行业保持高景气度，未来看好线上渠道占优、具备研发创新能力的化妆品品牌商，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化。

7 月，我国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%；7 月，新能源汽车产销分别完成61.7 万辆和59.3 万辆，同比均增长1.2 倍。

7 月化学品出口交货值、出口数量环比小幅下行。从出口交货值来看，化学原料及化学制品制造业出口交货值533.0 亿元，同比+45.8%，环比-10.0%；1-7 月累计出口交货值3551.4 亿元，同比+39.0%。