整体来看，基础化工行业基金持仓占比排第5 名。2022 年第一季度，基础化工（申万Ⅰ级）的基金持仓占比为7.2%，全行业排名第五。从年
度数据来看，基础化工行业基金持仓市值占比持续增长，从2018 年第一季度的3.9%持续提升至2022 年第一季度的7.2%。从三级子行业来看（申万Ⅲ级），基金对涤纶、聚氨酯、氮肥、钾肥四个子行业在市值方面持仓较重，分别占基础化工整体持仓的7.0%、4.9%、4.9%、4.6%。2022年第一季度基金对纯碱、炭黑、磷肥三个子行业持仓市值占比提升，相较于2021 年第四季度分别提高1.12pct、0.32pct、0.18pct。

化妆品：业绩表现分化，优选高增长龙头。行业景气短期承压，静待疫情修复。疫情后化妆品零售额增速持续回升，3 月疫情扰动消费承压，22 年3 月疫情扰动下零售额增速同比为负，化妆品社零同比下滑6.3%，同期社零整体下滑3.5%。

2021 年全年化工行业维持高景气状态，在2020 年低基数背景下总体业绩增长显著；2022 年1 季度受到大宗商品价格高位和疫情反复的影响，行业盈利能力略有回落。2021 年申万化工行业整体实现营业收入5.79 万亿元，同比增长35.6%；归母净利润3565 亿元，同比增长128.7%；行业整体毛利率为20.4%，同比提高1.2%；净利率为6.8%，同比提高2.7%。2022 年1季度申万化工行业整体实现营业收入1.63 万亿元，同比增长33.8%；归母净利润1057 亿元，同比增长31.2%；行业整体毛利率为20.2%，同比下降1.5%；净利率为7.2%，同比下降0.2%。

21 年伴随国内外经济复苏，化工行业总体需求向好，供给端企业投资意愿回升，但实际新增产能受限于能耗双控有所推迟，供需格局良好。21 年化工板块（根据华泰化工组分类）446 家上市企业营收/净利润84725/4518 亿元，yoy+33/+128%，净利率5.3%（yoy+2.2pct ）。22Q1 营收/净利润24153/1440 亿元，yoy+33/+28%，净利率6.0%（yoy-0.2pct）。我们认为21 年化工周期品整体高景气，下游制品略有承压，而22Q1 需求增速回落，油气高价下整体价差收缩、景气渐弱，碳中和下资本开支主要来自行业龙头，一体化企业相对具备竞争优势，下游制品及精细化工正处于景气底部。

2022 年一季度基础化工行业净利润环比高增，俄乌冲突下继续看好全年高景气。2022 年一季度申万基础化工行业整体实现营业总收入 5159.72 亿元（QOQ-1.31%），归母净利润620.62 亿元(QOQ+37.35%)。进入 2022 年，俄乌冲突下进一步提高全球供应链的不稳定性，且大幅推涨能源成本，我们预计俄乌冲突效应中短期约束供给与支撑成本，我们看好 2022 年全年基础化工高景气度。

2021 年&2022 一季度高景气阶段，利润高速增长。2021 年新材料行业归母净利润为 480.32 亿元，同比增长 70.13%。2022年 一 季 度 新 材 料 归 母 净 利 润 为 170.41 亿 元 ， 环 比 增 长32.98%，同比增长 88.20%。盈利能力方面，2021 年&2022 年一季度新材料行业整体盈利能力稳定。2021 年与 2022 年一季度 超 过 50% 以 上 公 司 营 收 与 归 母 净 利 润 呈 现 高 速 增 长（30%+），反映行业处于高景气周期。新材料板块在建工程稳健 增长。 截至 2022 年一 季度， 新材料 板块在建 工程达 到542.11 亿元，同比增长 19.02%。

根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15 天内完成披露，2022Q1 公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。

安全生产手段继续关闭淘汰磷矿产能：2016~2017 年国家以查环保的手段使得 国内磷矿产能及产量大幅下降，国内磷矿石进入供需平衡状态，2021 年起新修订的 安全生产法强调坚持人民至上、生命至上，应急管理部以查安全的手段迫使部分中 小安全生产不达标的产能进一步出清，进一步导致磷矿供需紧张。

我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。 化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本 密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反 超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭 借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术 迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。

21 年油价持续突破新高，但受原料价格高企及Q4 淡季影响影响，需求环比下滑，化工行业整体整体 呈现倒“V”型走势。21 年随疫情恢复，化工品整体需求维持高位，出口需求保持旺盛。成本端，截 至2021 年12 月31 日，Brent 油价77.94 美元/桶，较年初上涨18%，2021 年化工板块（剔除石油 化工及民营炼化，下同）盈利能力呈现倒“V”型走势，化工板块21 年营业收入19030 亿元同比增 长31.57%，实现净利润2091 亿元，同比增长146.1%，整体毛利率、净利润率分别为23.7%、10.99%， 毛利率同比增加2.9pct，净利率同比提升5.16pct，符合市场预期。其中2021Q4 单季度实现净利润 407 亿元（YoY+155.9%，QoQ-27%），毛利率、净利率分别为21.3%、7.8%，分别环比下滑3.2、 3.7pct，与四季度运费口径调整、费用计提、商誉及资产减值计提较多有关。Q4 因为运费口径问题， 销售费用率同比持平、环比降低2pct 至0.9%，管理费用率（含研发）同比降低0.5pct、环比提升 1.1pct 至7.4%，财务费用率同比降低0.5pct、环比提升0.3pct 至1.6%，整体行业的资产负债率为 49.2%，同比、环比分别降低0.7、0.4pct，整体处于历史均值以下。21Q4 行业经营性现金流净流入 963 亿元，环比增加437 亿元；投资性现金流净流出589 亿元，环比减少40 亿元，处于历史平均水 平以上；筹资性现金流净流出49 亿元；净现金流流入325 亿元，现金流相对健康。