11 月地缘局势反复，OPEC+再次延长三层次减产，短期供给仍将显宽松 在北半球进入季节性淡季、OPEC+延长额外自愿减产以及俄乌冲突反复的 共同影响下，11 月国际油价整体震荡运行。12 月初 OPEC+宣布延长三层 减产措施，叠加中东地缘政治局势突变，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施 新一轮制裁，12 月 23 日 WTI/Brent 期货价格分别收于 69.24/72.63 美元/ 桶，较月初上涨 1.7%/1.1%。我们认为中国石油需求、OPEC+协同减产意 愿以及美国供应增速仍为 24Q4-25H1 的重要边际影响因素，IEA 预计若 2025 年 OPEC+继续维持额外自愿减产，全球供应仍将过剩 95 万桶/天。油 价下跌企稳后优质炼化企业、具备成长能力的高分红企业或将显配置机遇。

11 月地缘局势反复，OPEC+再次延长三层次减产，短期供给仍将显宽松 在北半球进入季节性淡季、OPEC+延长额外自愿减产以及俄乌冲突反复的 共同影响下，11 月国际油价整体震荡运行。12 月初 OPEC+宣布延长三层 减产措施，叠加中东地缘政治局势突变，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施 新一轮制裁，12 月 23 日 WTI/Brent 期货价格分别收于 69.24/72.63 美元/ 桶，较月初上涨 1.7%/1.1%。我们认为中国石油需求、OPEC+协同减产意 愿以及美国供应增速仍为 24Q4-25H1 的重要边际影响因素，IEA 预计若 2025 年 OPEC+继续维持额外自愿减产，全球供应仍将过剩 95 万桶/天。油 价下跌企稳后优质炼化企业、具备成长能力的高分红企业或将显配置机遇。

面对全球气候变化的严峻挑战，可持续航空燃料(SAF)作为一种有效的航空减排 手段，多个国家和国际组织出台了一系列政策推动其发展，参照传统航油的庞大市 场空间，SAF 的替代有望带来可观市场需求。2025 恰逢欧盟由推荐加注转向强制 加注的大规模应用元年，借此我们对于 SAF 的重要性、市场空间、盈利能力提出 三点思考。

行业景气度略有改善，展望 2025 年，政策加持预期复苏。当前行业估值处于低位。维持行业强 于大市评级，推荐三条投资主线。 支撑评级的要点 全球经济增速放缓，化工各子行业、各产品表现分化。2024年1-10月，化学原料与化学制 品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业累计营收分别同比增长 4.30%、7.10%、 4.70%，利润总额同比分别下降 8.03%、提升 34.41%、提升 2.99%。从具体产品价格来看， 截至 2024 年 11 月 17 日，重点跟踪的化工产品中有 40.59%的产品年内均价较 2023 年均价 有所上涨。

Global Cyanoacrylate Adhesives Market SIZE and SHARE ANALYSIS - GROWTH TRENDS and FORECASTS UP TO 2028

Global Polyurethane Adhesives Market Size and Share Analysis - Growth Trends and Forecasts UP TO 2028

Most wax products on the market are derived from petroleum. Waxes are residual by-products of crude oil refining and lubricating oil production. The initial separation from petroleum gives a lube oil fraction containing approximately 5%– 10% wax, depending on the crude oil source. At lower temperatures, lubricating oil containing wax will solidify, impeding efficient engine lubrication. Hence wax must be separated from the oil to ensure optimal engine performance.

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”， 换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端 产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给􏶔构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大，因此我们从硬资产和景气两条主线推荐: