Phenolic resins or phenol formaldehyde resins are synthetic polymers, which are obtained by the polymerization of formaldehyde and phenol. These are generally characterized by resistance to acids, water, and organic solvents. These are used especially in molded and laminated products, adhesives, and coatings.

A cosmetic emulsifier is an ingredient used in the formulation of skincare, haircare, and other cosmetics products to create stable emulsions. Emulsions are widely used in the cosmetics industry because they enable the combination of both water-soluble and oil-soluble ingredients into a single product, resulting in various types of cosmetic formulations, such as creams, lotions, serums, and moisturizers.

排名高低方面，有色、化工、农业、煤炭、机械等居前。截至 2023 年 12 月 25 日的综合得分排名靠前的行业有：有色、化工、农业、煤炭、机械等。综合得分排名靠后的行业有：地产、商贸、传媒、计算机、建筑等。边际变化方面，电新、银行、钢铁、有色、公用、汽车等排名上升。边际变化有时比排名结果更有信号意义，一般建议重点关注排名较高且边际改善的行业。本期打分表中电新、银行、钢铁、有色、公用、汽车等行业排名提高较多；另一方面，传媒、商贸、医药、军工、电子等行业排名下降较多。

工业制造信息简报

聚碳酸酯（PC）是具有优异性能的工程塑料，2015 年以来快速国产化，大量企业进入 PC 产业，2022 年以前产能保持快速增长，但始终维持大量进口状态，2019-2021 年进口量都在 150 万吨以上。2023 年以来 PC 行业的供需格局出现若干积极向好变化：（1）PC 供应端产能增速回归理性；（2）国内产业链企业普遍 完成了一体化配套和新产品开发，产业竞争力增强；进口替代过程显著加速，进口替代叠加反向出口有望带动百万吨量级的国内产量；（3）2022 年以来 PC 价格有较大幅度下跌，与其他竞争性材料相比性价比大幅提升；（4）PC 在终端下游，尤其是消费电子的新应用层出不穷，拉动了下游消费保持较快增长。

2023 年以来，基础化工行业走势较为疲软，景气度相对不高。一方面，上游油价仍在高位，使得产业链利润仍偏向上游。另一方面，国内的宏 观经济、房地产、建筑等行业仍处于弱复苏阶段，对基础化工行业的需求拉动较为有限。在这样的背景下，我们再次将目光投向海外，在国际供应链转移的大趋势中寻找投资机会。

1、MDI是合成聚氨酯的关键原料之一，其下游制品应用广泛，涉及硬泡、软泡、弹性体、氨纶等众多领域。其生产流程复 杂、涉及危化品多，是最具有生产壁垒的化工产品之一。 2、MDI供应端呈现高度集中的格局，前五大供应商产能份额占比超过90%。近两年随着万华化学进一步扩产，其生产规模 和成本优势进一步巩固。需求端近年来增长驱动从国内逐渐转向海外，行业增长动力发生较大转变。  3、2024年万华化学主业MDI预计相对稳定成长，同时大量在建项目将陆续投产，2023-2025年归母净利润为168.71亿元、 221.72亿元、266.00亿元，对应PE分别为14x、11x、9x。 投资建议：我们看好MDI行业格局及发展趋势，推荐标的万华化学。 ➢ 风险提示：（1）产品价格下滑的风险；（2）下游需求下滑或增速不及预期；（3）装置运行不稳定。

化工行业下游涉及的领域众多，涵盖多数材料供应环节，下游需求端的发展变化直接对上游材料产生大幅影响，因而 把握下游产业发展趋势，是化工材料供应的重点：一方面，材料升级和更新换代，存在结构性机会；另一方面，新的 赛道崛起，将有望带来上游材料的增量需求，而其中具有长期发展趋势的大赛道将形成较大的行业变革，为上游材料 提供长期的布局机会和成长空间，建议重点关注AI 行业带动的上游材料和具有壁垒的新能源材料； 经过多年的追赶，国内化工行业在原有的人工、基础原料及市场等优势的基础上，不断进行技术研发追赶和产业化配 套布局，已经能够实现部分中高端领域的国产化替代，叠加国内终端环节的加速发展，国产供应链迎来了较好的应用 突破的机遇，带动了上游材料的国产化进程，且速度在明显加快，建议关注具有较高的盈利水平且具有国产替代空间 的细分赛道； 伴随全球化的发展，国内化工行业也深度参与全球贸易，一方面单一基地的供给容易受到贸易政策的影响；另一方面 海外的相对优势可以对国内行业及企业的产业链形成补足，因而通过化工出海，可以分散贸易关税的影响，也可以实 现海外资源、品牌、渠道的产业链互补，实现国内企业整体竞争实力的优化，建议关注产能出海或投资出海的行业及 公司。

我们跟踪205种化工品价格并制成国海化工景气指数。受益于需求拉动和供给侧改革，化工行业从2016年开始进入新一轮景气上行期，2018年下 半年开始进入下行周期。2020年下半年开始，全球宽松带来终端需求修复，拉动化工品价格上涨。 从过去3波周期看，基础化工指数领先于国海化工景气指数，每波下行周期，景气指数跌破100时，基础化工指数均见底回升，我们预计随着景气 指数跌破100，基础化工指数有望见底回升，开启新一波上行周期。

• 供给新增较少：现阶段国内尿素产能去化结束，预计未来产能增速较为温和，整体产能利用率有望维持高位运行。 • 需求端以稳为主：尿素下游农资用途占多，终端消费较为稳定，尿素需求呈现较强的韧性。尽管海外气头尿素扩产较快，但 近两年国内出口依赖度已较大程度下降，当天然气价出现较大幅度波动时，国内尿素可获得出口机遇。 • 尿素价格展望：综合去看，目前高开工+低库存的情景下尿素价格Q4淡季中得到良好支撑，煤炭价格维持高位在成本端形成 支撑，下一轮需求的热潮主要看春耕备肥的力度，在市场库存持续去化的情况下，预计尿素价格以稳为主。 • 风险提示：原材料价格持续上涨、下游消费需求不达预期、测算误差等风险。