今年家电行情低迷，估值、持仓均处于底部。家电行业行情低迷，跑输 大盘。从年初至2021 年12 月1 日，家电板块累计下跌23.5%，而沪深 300 指数累计下跌7.1%，在30 个中信一级子行业中市场涨幅位居第29 位。家电行业估值处于近四年底部区间，机构家电持仓市值占比为 2.08%，创8 年来新低。

2021年12月10日闭幕的中央经济工作会议（以下简称“会议”）明确：“明年经济工作要稳字当头、稳中 求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力 适当靠前”。

2021 年1-9 月全球半导体行业持续高增，2021 年1-9 月全球半导体销售额 累计为3915.4 亿美元，同比+23.1%，其中9 月全球半导体销售额482.8 亿 美元，同比+27.5%。半导体设备出货额维持高位，2021 年1-9 月全球半导 体设备销售额为752.3 亿美元，同比+45.46%，2021 年9 月与10 月北美半 导体设备制造商出货额分别达37.2/37.4 亿美元，同比+35.6%/41.3%，行业 高增长主要系下游5G 应用、人工智能、云计算等需求高增拉动所致。中 国市场方面，2021 年1-9 月中国半导体销售额为1369.4 亿美元，同比 +24.8%；2021 年1-9 月中国大陆半导体设备销售额为214.5 亿美元，同比 +56.46%，占全球半导体设备销售额28.5%。

A treadmill is a type of fitness equipment, which is used for running or walking in one place to maintain fitness. For the purpose of analysis, the report segments the global treadmill market by product type, end use, distribution channel, and region. The report focuses on various types of treadmill such as manual and electronic. The key end users covered in the study include residential, commercial, and institutional buildings. Moreover, the report outlines the details about various distribution channels such as franchise store, specialty store, online store, and others. Moreover, it analyzes the current market trends of treadmill across different regions such as North America, Europe, Asia-Pacific, and LAMEA and suggests the future growth opportunities.

回顾2021年，在光伏中下游大幅扩产的背景下，硅料扩产的长周期性，导致其产能扩张落后于其他环节，供应瓶颈下价格出现飙升，产业链上下游博弈贯穿全年。

碳中和是应对气候变化的重要途径。随着工业的发展和人类活动规模的扩大，对化石能源和自然资源的过度开发导致温室气体排放显著增长，进而将导致全球温升和其他自然灾害。2018年，政府间气候变化专门委员会(IPCC)发布《全球1.5℃升温特别报告》指出，要将全球变暖限制在1.5℃，到2030年，全球人为二氧化碳净排放量必须比2010年的水平减少约45％，到2050年左右实现“净零”排放，即碳中和。

“从今年7月开始，旧能效产品已禁止在国内市场流通。”看到这一消息，《电器》记者才意识到，“史上最严”空调能效标准的过渡期已经结束，未达到新能效标准要求的产品已禁止销售。一年前，空调行业宣布进入能效新国标时代；一年后，在原材料涨价、冷年“实冷”等多重压力下，市场新旧更替现状与各品牌的布局情况如何？《电器》记者通过实地走访，对空调卖场的发展现状进行了梳理。

我们非常看好碳中和、老龄化等背景下的国内制造业升级的机遇，同时叠加疫情带来的进口替代提速，先进制造业正迎来历史性的黄金时期，将成为国内制造业的重要引擎，我们从下游景气度、进口替代等维度精选了新能源设备（光伏设备、锂电设备）、电子设备（半导体设备、3C
设备）。

2020 年疫情以来，国内经济持续修复，工业景气度不断上升，但原材料价格上升、海运价格上涨也带来了较大压力，从PMI看，2021 年景气度前高后低，符合我们去年策略报告的判断。而当我们从更长的视角去观察，会发现制造业本身存在周期波动的特点，短期看行业增速将仍然承压，但这其实是一个蓄势的过程。在蓄势的过程中，我们建议关注强α和弱β的行业及公司，同时重视技术变革带来的资本开支浪潮。

预计22 年全球光伏装机量有望达220GW，同比+41.94%。预计明年硅料供需将趋于宽松，但全年来看，仍是紧平衡状态；硅片供需偏宽松，210 大尺寸供需结构相对较好；电池组件供需格局好于21 年，大尺寸或偏紧，异质结开始崭露头角；胶膜、玻璃、热场以及金刚线供需结构变化不大；跟踪支架需求有赖于宏观环境与组件价格变化；逆变器仍面临出口替代、储能等机会。