24 日中央全面深化改革委员会提出加快电力市场化交易，风光接入有望加 大，对电网稳定运行提出了更高的要求和挑战，中电联数据， 2021 年智能 化投资将超过 900 亿，占比超过 20%，我们预计智能化投资占比在十四五 将持续提升。智能运维和故障预判系统将有效解决新能源大比例接入对电 网的冲击，保障电网的稳定运行。用电端/需求侧面临挑战包括提升区域内 电网扩容、保护监测和调度能力，同时电网的数字化转型也需要加快。推 荐电网智能化、数字化装备龙头企业亿嘉和，产业链公司包括申昊科技、 智洋创新等。

新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。 （ 1） 逻辑重回长期成长， 主线是特斯拉（ 创造需求的 产品） 、 宁德时代（ 电池是电动车产业链壁垒的最高环节， 延伸至比亚迪、 亿纬锂能等龙头） 产业链；电池环节未来一年受益 于上游价格边际松动、 下游渗透率提升以及产品创新， 处于较好投资期。 （ 2） 后周期方面， 重视新能源汽车产业链景气度的扩 散， 电机产业链、 氢能源、 设备、 充换电、 传统车零部件与电动化的融合是需要重视的方向。 （ 3） 新技术方面， 重视龙头公司 产品创新带来的成本下降， 比如扁线、 高压系统、 4680电池等。

限电结束原材料价格下跌， 11月组件排产边际改善： 国家电网发布通知， 截至11月6日， 除个别省份、 局部 时段对高耗能、 高污染企业采取有序用电措施外， 全网有序用电规模接近清零， 自9月份以来的全国性限电情 况基本结束！ 工业硅、 EVA粒子等原材料及玻璃价格回调， 各组件厂11月排产均小幅提升， 12月预期环比继 续提升， 边际继续改善。 碳达峰行动方案落地， 1+N政策体系逐步逐步构建。

投资建议： 新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下 投资主线： 1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头： 宁德时代、恩捷股份、 璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。 2）深耕 动力及储能电池的二线锂电企业： 亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、 鹏辉能源等。 3）锂电材料环节其它基本面优质标的： 中科电气、当升科技、 新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。 4）受益于全 球电动化的零部件龙头： 汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。 5）产 品驱动、引领智能的新势力： 特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。

今年以来，由于原材料大幅上涨，国内下游装机需求受到一定影响，随着新增硅料供应量将在今年年底开始逐步释放，光伏产业链价格在明年有望迎来明显的拐点，下游装机需求将逐步恢复。

上半年风力发电业绩大幅增长；绿电交易机制打开盈利空间，平价项目为主的新能源运营商充分受益;推动新型储能发展、抽水蓄能建设规划相关政策或征求意见稿相继出炉，氢能地方发展规划相继落地，电力系统转型建设加速，电力建设龙头订单需求稳步提升。

4K超高清大屏、8K体育赛事直播……随着5G、4K、8K等技术的推广应用，越来越多超高清设备和视频内容走进人们生活，超高清视频迎来黄金发展期，市场覆盖率持续提高，企业加速布局。中国电子信息产业发展研究院统计显示，2020年中国超高清视频的生产、终端呈现等环节直接销售收入超过8500亿元，带动垂直行业硬件销售和应用规模超过9300亿元，总规模达到1.8万亿元。

四季度国内动力电池产能建设加速，理性看多锂电设备龙头。国内产能投建方面，11 月15 日， 宁德时代发布公告：公司原定募资总额由582 亿元调整至450 亿元，拟使用152 亿元用于福鼎 时代锂离子电池生产基地、117 亿元用于瑞庆时代锂离子电池生产项目、65 亿元用于江苏时代 动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）、46 亿元用于宁德蕉城时代锂离子动力电池生 产基地、70 亿元用于宁德时代新能源先进技术研发与应用项目；珠海冠宇拟投资40 亿元建设年 产10GWh 锂离子动力电池（珠海冠宇公告）；11 月8 日中航锂电50GWh 动力电池及储能系统合 肥基地项目在合肥市长丰县启动建设（OFweek 锂电网报道）；亿纬动力Q8、Q9、Q10 三大工厂 共计14GWh 投产（OFweek 锂电网报道）；湖南幸福时代新能源项目在邵阳经开区举行奠基 （OFweek 锂电网报道）；百川股份拟投建年产2GWh 锂离子电池及电池组项目（百川股份公 告）；SKI 电池部门SK On 投资3 万亿韩元（约163 亿元人民币）在盐城建设新的电池生产基地 （OFweek 锂电网报道）。在短期内，国内动力锂电产能投建需求依然充沛，建议把握毛利率、 信用减值做业绩判断；向远期展望，具备核心技术能力的设备厂商更具成长潜力和投资价值。 推荐锂电激光焊接龙头：联赢激光；推荐综合能力突出的锂电设备龙头：先导智能，积极关注 四季度宁德时代产能投建边际变化；建议关注后段设备龙头：杭可科技。

衬底是产业链最核心的环节，直接制约碳化硅应用放量：碳化硅材 料属于第三代半导体，碳化硅产业链分为衬底材料制备、外延层生 长、器件制造以及下游应用，衬底属于碳化硅产业链上游，制备工艺 复杂，生长速度慢，产出良率低，是碳化硅产业链亟待突破的最核心 部分，也是国内外厂商重点发力的环节。根据CASA，产业链价值量 集中于衬底环节，目前价值量占整个产业链50%左右。与硅相比，碳 化硅衬底制备技术壁垒高，成本远高于硅衬底。碳化硅衬底制备过程 主要存在以下难点：一是对温度和压力的控制要求高，其生长温度在 2300℃以上；二是长晶速度慢，7 天的时间大约可生长2cm 碳化硅晶 棒；三是晶型要求高、良率低，只有少数几种晶体结构的单晶型碳化 硅才可作为半导体材料；四是切割磨损高，由于碳化硅的硬度极大， 在对其进行切割时加工难度较高且磨损多。昂贵的时间成本和复杂的 加工工艺使得碳化硅衬底的成本较高，限制了碳化硅的应用放量。随 着国内外企业布局碳化硅衬底研发，尺寸不断扩大、良率逐渐提升， 碳化硅衬底成本有望不断下降，提高下游应用市场渗透率。

11月面板均价持续下滑，小尺寸面板价格降幅较大：根据WitsView 数据显示，11 月面板价格依然延续下滑趋势，11 月下旬65 寸、55 寸、 43 寸和32 寸的面板价格分别为206、130、76 和42 美元/片，环比- 6.4%/-10.3%/-2.6%/-4.5%。全球面板价格21 年7 月价格达到高点， 此后受到产能过剩、下游电视/消费电子等需求下滑等因素影响价格 持续下跌。与今年价格高点相比，11 月下旬65 寸、55 寸、43 寸和32 寸面板价格已分别下降28.5%/42.7%/44.9%/52.3%。其中32 寸小尺寸 面板价格距离峰值下降幅度最大，而65 寸面板价格最稳定，反映出 在显示大屏化的趋势下，小尺寸面板的需求正在持续下滑，65 寸及 以上尺寸的面板需求向好。