各方数据整理得到：2018冷年空调出货量约9780万套（+19%）、终端销量约8000万套（+10%），冷年结束时渠道库存达3500~4000万套，偏高的库存引发市场担忧。但我们认为：1）库存的高低是相对销量而言的，2014、15冷年结束时库存销量比高达0.9，而2018冷年结束时仅0.6，所以当下的渠道库存风险可控；2）从规模、均价、产品、渠道四个维度看终端市场，规模增长、产品升级的趋势不改，这意味着消费需求并未被严重透支，2019冷年终端需求大概率仍将维持稳增长，所以当下终端市场对渠道库存的‚容忍度‛会更高。

本周沪深300指数上涨0.83%，家电指数下跌0.07%。从各行业本周涨跌幅来看，家电板块位列中信29个一级行业涨幅榜的第14位；从家电和其他行业PE(TTM)对比来看，家电行业PE(TTM)为13.90倍，位列中信29个一级行业排行榜的第23位，处于较低水平。从家电细分板块来看，本周小家电上涨0.75%，白色家电上涨0.09%，黑色家电下跌0.74%，照明设备下跌1.49%，其他家电下跌4.89%。板块个股涨跌幅方面，涨幅前五名：海立股份+12.45%、聚隆科技+8.16%、冠福股份+8.02%、康盛股份+6.89%、苏泊尔+6.55%；跌幅前五名：浙江美大-8.45%、奇精机械-8.28%、高斯贝尔-7.43%、乐金健康-6.78%、珈伟股份-6.41%。

今年以来，机械工业增加值增速呈现逐月提升的趋势，由年初1～2 月的7%，一季度的7.6%，升至上半年的8.4%；进入下半年增速有所放缓，1～7 月增长8.1%，1～8 月增长7.6%；在机械工业重点监测的120 种主要机械产品产量中，同比增长的产品77 种，占比64.17%；1～7 月机械工业实现主营业务收入129675.17亿元，同比增长9.91%，实现利润总额8639.8 亿元，同比增长5.65%。机械行业运行隐忧犹存，存在市场需求依然低迷；成本压力大、效益提升难；价格指数缓慢回升；投资低迷状况有所回升的现象.

当前我国传统汽车规模增长加剧石油消费对外依存压力，多期降耗政策引导下车企油耗达标危机见涨。2017 年 9 月“双积分”政策落地，目的在于实现节能降耗与促进新能源车发展。我们据此测算，单纯发展新能源不足以满足双积分要求：到 2020 年，若汽车产业发展符合新能源汽车与传统燃油车产量之比约 7%的国家战略规划，NEV 积分达标基本不成问题，但 CAFC 达标须传统燃油车油耗总降幅达 22.91%，每年约 6.30%，传统车油耗降低势在必行。

家电下乡政策持续时间最长、补贴金额力度最大，节能惠民政策金额最小，且仅限单价高于均价的高能效产品，范围较小。整体财政规模支出水平根据时间长度以及力度大小在数百亿元人民币规模不等，主要由财政部结算。

页岩油气勘探开发使得美国成为全球第一大油服市场，形成了接近 2000万 HHP 压裂车组、600 台连续油管车的存量市场及 2000 亿美金油服市场，而我国存量设备仅有 300 万 HHP 压裂车组、100 台连续油管车及400 亿美元的油服市场，但我国川渝地区页岩气开发也盘活石油机械存量设备以及油服队伍产能，导致油气田高端钻机、压裂车、连续油管车等关键设备紧缺。

我们认为，受益于半导体产能投资扩张和国家战略支持，本土设备产业迎来“最好的时代”，刻蚀设备有望成为国产化前沿阵地。虽然海外巨头垄断全球市场，中外刻蚀设备仍存差距，但上海中微半导体（未上市）、北方华创等本土企业刻蚀设备的技术积累和国产化布局正稳步推进，有格局、重研发、有耐心的优秀企业有望率先脱颖而出获得国内外晶圆制造企业认可。

工程机械复苏两年，目前又到了分歧较大的时点，明年将何去何从？纵观国外工程机械行业近百年的历史，龙头企业穿越周期价值越来越得到认可，挖掘机销量依然创着新高。回头看看中国工程机械发展的这十几年，很多机械子行业都是昙花一现，而工程机械几起几落，又将重回高点，每一轮上升周期也可以持续三年，国内投资者过度担心周期而忽略了它的成长性。今天，我们且不去讨论国家如何加大基建稳投资，而是从美、日行业发展的几十年，来看中国工程机械行业及龙头公司的机遇。