当前我国传统汽车规模增长加剧石油消费对外依存压力，多期降耗政策引导下车企油耗达标危机见涨。2017 年 9 月“双积分”政策落地，目的在于实现节能降耗与促进新能源车发展。我们据此测算，单纯发展新能源不足以满足双积分要求：到 2020 年，若汽车产业发展符合新能源汽车与传统燃油车产量之比约 7%的国家战略规划，NEV 积分达标基本不成问题，但 CAFC 达标须传统燃油车油耗总降幅达 22.91%，每年约 6.30%，传统车油耗降低势在必行。

关键结论与投资建议... 2

核心假设或逻辑... 2

与市场预期不同之处... 2

股价变化的催化因素... 2

核心假设或逻辑的主要风险. 2

双积分落地，要达标传统车每年降耗目标为6.30%.. 5

能源危机与车市增长双面夹击，汽车行业能耗转型升级大势已定... 5

节能降耗与促进新能源两个目标，弯道超车到消费能源转型战略升级.. 6

燃料消耗与新能源车制造双积分，高标准严责罚搭建长期激励机制.. 7

回归政策设计原理，双积分要达标传统能源车每年降耗目标为6.30%... 10

附件：双积分达标条件测算过程... 12

48V 微混承前启后性价比最高，预期减少2020 年全球碳排放1500 余吨... 14

汽车节能发展六大路径并行，混合和电池动力方案效果最好.. 14

电气化普及迅猛12V 启停捉襟见肘，48V 微混节油经济效率最高... 15

单个车主约三个月可回本，预期减少2020 年全球碳排放1500 余吨.. 16

48V 微混四大功能助力降耗，转型过渡期强势看好... 17

三大核心部件实现转换升级，四个主要功能助力节能降耗... 17

降低成本配件友好平缓过渡，12V+48V 双电压电气明确分工. 18

性价比高转换友好用户体验增强，转型升级过渡期强势看好.. 19

2020 年行业空间达400 亿元，国外龙头领跑... 20

48V 微混市场景气可期，预计到2020 年有望达420 亿元... 20

欧美龙头领跑，品牌下沉决定未来格局. 20

布局加快产业链完备性增强，多搭载中高端车型后期市场有下沉趋势... 21

郑煤机：收购博世电机资产，48V 国内领军企业. 23

液压支架全球龙头，经营情况触底反弹. 24

煤炭产销两旺，煤企盈利好转，固定投资4 年来首次转增... 26

液压支架产品更新需求高峰到来，行业持续性和弹性均有望超预期... 28

应收账款处理积极，历史财务包袱轻，利润弹性大. 28

风险提示... 30

国信证券投资评级... 31

分析师承诺. 31

风险提示.. 31

证券投资咨询业务的说明. 31