在以直播带货等为代表的多样化渠道加持下，11 月家电行业各子板块均实现稳健增 长。此外，值得注意的是今年“双 11”众多品类通过结构升级实现均价拉升，量价 齐升趋势在多个子行业均有显现。

进入下半年，Q3 空调外销持续保持相对较高的增速，表现优于内销出货。 10 月空调数据出炉后，空调行业内外销同比分别+4.5%、+27.5%，外销高景 气度进一步延续，整体表现超预期。分公司看，空调行业中，Q3 财报业绩 表现超预期的公司，如美的集团、海信家电，其 Q3 外销增速也远好于行业， 同比分别 31.0%、68.9%。另外，海尔 Q3 内销空调上量较快，同比+22.1%， 我们认为这主要受卡萨帝空调品类的带动，公司套系化销售策略的成功得以 验证。近期披露的 10 月空调数据基本上也延续了 Q3 的增长趋势，同比 +61.1%，美的外销表现远好于行业，成为拉动 10 月空调行业外销的主要因 素。

回顾 2020 年，年初的新冠疫情给家电行业整体经营带来了突如其来的重大 影响，线下各类分销渠道无法正常经营，部分安装属性较强的产品需求滑坡 亦较为严重。然而，在疫情之下我们看到家电企业极强的经营韧性、深厚的 产业和技术积累，以及积极思变的务实态度：在产品端，推出大量新兴品类 满足消费者居家生活需求；在渠道端，公司主导联合经销渠道积极转向线上， 开展直播带货，并对原有经销渠道进行变革以提升效率；在三季度海外需求 爆发的情况下，充分发挥供应链优势，承接全球订单转移。20Q3 行业核心 公司收入增速已从上半年下滑 12%，翻正至单季度增长 13%，业绩亦转正 至单季度增长 16%。展望明年，家电行业将迎来更好的内需环境，更清晰 的产业格局，更高效的分销渠道，海外自主品牌的长期提升亦将注入新的动 力，我们认为，家电行业在长期的技术和产业链积累下，21 年将延续 20 年 三季度以来的强劲复苏态势，给予行业强于大势评级。

事件：11 月17 日通威拟与天合光能合作投资光伏产业链，拟投资150 亿元用于硅料、拉棒、切片、电池片项目。

前三季度，家电行业整体实现营收 7678.4 亿元，同比下降2%；实现归母净利润5437 亿元，同比下降15%。其中，Q3 单季度实现营收3016.7 亿元，同比增长15%，环比增速提升；实现归母净利润245.8 亿元，同比增长14%，业绩增速转正。

2020年，年初新冠疫情爆发以来，防疫已经成为所有产业发展的大背景。国内市场方面：Q1家电行业生产销售均受到较大程度影响，随着物流系统逐渐恢复，线上销售率先复苏。从需求端来看，家庭烹饪需求刚性增强，厨房小家电需求量激增。受开工延迟以及装修暂停等情况影响，厨电、空调等强安装属性大家电需求断崖式下滑。Q2，Q3，生产销售活动逐步恢复正常，大家电动销数据逐月环比转好。外销市场方面：Q1出于对生产延续性担忧，外销订单不减反增，Q2以来，海外疫情严峻，需求市场一度受影响，但家庭烹饪及冷链存储等需求增多，厨房小家电及冰箱外销表现良好。整体而言，外销呈现稳健增长态势，热门产品增速提升。

一个往往被忽略的事实是，跟十年前相比，除了洗衣机之外，空调和冰箱的集中度，以及对应龙头公司的份额都没有得到实质性提升，主因一方面在于2007-2013 年的政策刺激，另一方面则是接踵而至的电商红利；展望未来，考虑到政策外力发生的概率已经较低，且渠道冲击也步入尾声，在更新需求占比持续提升的背景下，握有效率、规模、产品及品牌优势的龙头公司份额有望持续向上。结合海外市场的情况来看，尽管各区域产业发展水平参差不齐，但白电的集中度普遍比较高，规模市场中，韩国双寡头主导的市场份额超过90%，新兴市场土耳其与韩国颇为相似，从市场禀赋、当前份额分布以及潜在品牌竞争力来看，未来我国白电各子品类的市场格局或更类似于土耳其以及韩国。