2020 年，我们搜集了6 家集成灶公司、3 家传统厨电品牌在40 个一二线城市的门店布局情况（可见深度报告《线下渠道复苏，高收入人群会来买集成灶吗？》），看到集成灶在高收入城市渗透取得进展。时隔一年，疫情后，主要集成灶企业在一二线的渠道开拓进展如何？我们搜集40 个一二线城市的数据，研究6 个集成灶品牌1693 家门店的情况，并通过与3 家传统厨电品牌2942 家门店对比，作出回答。

随着中国经济的不断发展，互联网、物联网、大数据、人工智能等技术的不断突破，给中国物流行业注入了许多新鲜活力，行业智能化趋势日益明显。为了推进物流行业的智能化发展，中国大力支持发展仓储物流机器人在物流行业中的应用，并出台了一系列利好政策。在国家政策支持下，旷视机器人等人工智能企业发展迅速。近年来，旷视机器人打造了一系列机器人硬件设备及机器人网络操作系统河图，为物流智能化赋能，让各系列机器人以及硬件设备之间实现了完美配合，同时实现了机器人与仓储物流业务的结合。

宏观来看，2021 年以来家电内需仍处恢复期，相比社零总额2021Q1 较2019 同期7.6%的增速，家电类-4.9%的增速仍存恢复空间；但1-4 月家电出口额则仍实现超80%高增。尽管板块估值高位有所调整，但随着需求步入正轨、成本压力顺利传导，利润常态化复苏有助于实现超额收益。

收入规模持续扩大，现金流改善助力企业做大做强。盈利能力逐步提升，放量降价对毛利率影响有限。爱乐达：机加龙头向特种工艺、部组件装配延伸。利君股份：钣金及部装环节核心配套商。西菱动力：收购鑫三合，新晋选手跑步前进。

2021Q1基金对轻工板块的配置比例环比同比有提升。截至 2021Q1，基金对轻工板块的配置比例为1.27%，较2020Q4 环比上升0.03pct，较2020Q1 同比上升0.13pct。Q1 轻工行业基金在28 个行业中配置比例排名第19 位。基金持仓轻工板块占比小幅提升，持仓仍位于低配区间，建议自下而上优选个股配置。2021Q1，轻工板块的超配比例为-0.2pct，较2020Q4 环比下降0.11pct。

中短期内我们认为干衣需求将成为随后两季度企业营收增长的新动力。尽管总量规模仍有限，但长期将作为企业产品生态的有机组成部分。因此我们预测接下来的高温潮湿天气将有利于海尔、美的、格力等老牌白电厂商推出新代际干衣产品，实现企业营收良性增长。

从地产数据来看，商品房销售面积及竣工面积同比持续增长，房地产市场继续高景气。家电行业在受疫情影响后，需求边际改
善趋势确定。4 月年报及一季报将陆续披露，建议关注业绩改善明显的优质标的。空调等白电一季度迎来量价齐升新周期，建议关注销量表现强劲的美的集团，全球化、高端化、智能化布局具有前瞻性的海尔智家，不断进行内部变革的格力电器；地产竣工持续回暖，最先拉动厨电需求改善，建议关注老板电器、华帝股份以及浙江美大；受疫情影响人们生活习惯的改变，厨小电、清洁产品等需求依旧强劲，小家电板块景气度有望持续，建议关注九阳股份、苏泊尔、小熊电器。维持行业“同步大市”评级。

品牌出海依然是最好的趋势：1）根据JS 环球生活、Vesync、海尔智家、石头科技等年报，2H20 海外市场增长强劲。受原材料成本、海运费用等综合因素影响，2H20 JS 环球生活、Vesync 毛利率在1H20 非正常的高基数上环比都明显回落，但依然处于较好的毛利率水平。2）1Q21，品牌出海趋势依然很强，例如2021年1-2 月家电出口额同比+94%。根据我们调研显示，我们推荐的重点标的，对成本上涨导致毛利率下降的担忧都明显弱于国内家电企业，企业更看好强劲的需求，以及消费升级的机会。