从基本面看，三季报披露完毕后，家电行业收入增速环比有所放缓，增速尚未出现明显拐点，但利润端增速今年以来逐季改善，龙头公司在经营表现上仍存在较强韧性，预期有所改善，同时厨电龙头公司的经营数据好转先行改善预期，进一步加强竣工数据回暖或在后续体现的信心，家电板块估值有望进一步修复。但我们认为，这一次股价快速上涨的原因更多是来自资金面的，当天MSCI 三步走中的第三步具体时间表落地，作为短期驱动因素，直接拉动家电板块的集体上涨，其中11 月1 日格力电器净买入高达15.31 亿元，创下今年以来的新高。

结合产业在线、中怡康和奥维云网的9 月家电数据，我们可以看到，内销方面，空调出货延续前期增长势头，其他品类增速经历8 月促销后回落到正常水平；终端零售市场，包括空调在内的所有家电品类，9 月增速均较8 月有所回落。外销方面，9 月空调外销增长较平稳，冰箱出口保持增长但增速有所回落，洗衣机出口降幅扩大，电视出口增速降幅扩大，厨卫出口增长迅猛，两净增速由负转正。

尽管2019Q3 整体收入增速5%呈环比收窄，但利润增速14%呈环比上升，好于悲观预期（高于Q1 的8%和H1 的10%）。当前需求端地产端压力边际减小，竣工数据持续改善，有望提振厨电、空调板块；同时，成本端原材料成本、人民币币值、

增值税减负，有望推动行业利润率水平持续提升。此外，MSCI 扩容A 股、资金面长线资金入市等边际推力接踵而至，有望推动家电龙头先行估值修复。

我们观察到近两年国内高功率激光器销量大幅增长且高功率化明显，这说明产业里技术进步的速度很快。2018 年前产业界的共识是激光切割采用6kW 瓦已经足够，不太可能需要更高的功率，但步入2019 年后，奔腾、楚天和大族激光推出的1.5-2 万瓦高速激光切割机在市场上反响热烈，切割质量和速度都是6kW 激光器无法相比的。本文对6kW 和12kW 光纤激光器在切割应用中的切割效率、切割成本详尽比较后发现：从整体经济效益上来看， 一台12kW 激光切割设备比6kW 激光切割设备的价格高出30%-40%，但生产效率却是6kW 激光切割设备的数倍以上，极大地减少了单个工件的加工时间和加工成本，且加工效果更优异，综合加工成本只有6kW 激光切割设备的一半，可以为终端使用者创造更多价值。考虑到薄板切割加工仍是最主流的激光应用，我们认为12kW 激光器相比6kW 激光器的巨大效率提升将帮助12kW 迅速获得使用者的青睐，从而带来大量市场需求。

根据国家统计局数据，1-9 月份，固定资产投资同比增速为5.4%，有所下滑；其中基建投资增速（含电力、热力等）3.44%，较去年年底增加1.65 个百分点。1-9 月份，房地产开发投资累计同比增长10.5%，商品房销售面积同比下降0.1%，降幅持续缩窄。1-9 月，制造业整体投资增速2.5%，较8 月略有下降，9 月PMI 略有回升至49.8。

10 月29 日晚，激光器龙头IPG 公司发布三季报业绩，19Q3 实现营业收入3.29 亿美金，同比下滑8%，落于公司给的3.25~3.55 亿美金指引区间，符合预期；19Q3 毛利率46.4%，同比下滑8.3pct，环比下滑3.1pct；公司对Q4 的收入指引为2.7~3 亿美金，同比下滑9%~18%。IPG 作为全球光纤激光器龙头，2018 年占据中国49%的市场份额，其收入结构变化对于研判激光器行业变化具有参考意义。

基金发布2019 年三季报，我们就基金对机械行业持仓配置情况进行分析，整体持仓比较低，重仓股变化不大，工程机械持续热门，油气、光伏设备关注度明显提升。受下游行业放缓机械行业Q2-Q3 单季收入增速明显有所放缓，但受益竞争格局的优化企业自身管理水平提升整体盈利仍好于预期，尤其是经济补短板刺激下，基建等相关子行业景气延续。近期公司三季报陆续公告，各板块业绩分化，2019 全年业绩基本明朗，我们认为工程机械、高铁装备、城市自动停车设备、电梯、油气装备等四季度业绩增长相对确定，但和下游行业资本开支相关的装备如机器人、锂电池装备、3C 装备、通用机械等表现会较差。工程机械、油气装备表现一直好于市场预期，继续建议加大配置，推荐关注：三一重工、恒立液压、杰瑞股份、起重机龙头、中联重科、五洋停车、迈为股份、捷佳伟创（电新联合）。

投资回报率与链中环节增加值正相关，制造升级的核心是提升价值创造力 据 IFR 数据，截止 2018 年底，中国工业机器人保有量达到 64.94 万台，全球占比为 26.97%。