从2019 年三季报情况来看，家电行业2019 年前三季度营业收入同比增长5.10%，环比有所收窄，净利润同比增长12.50%，利

润增速从年初开始逐渐改善。总体来看，行业业绩处于筑底阶段。投资上，建议关注三条主线：一是业绩确定性较强的白电龙头，推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家；二是业绩有望触底反弹的厨电龙头，2019 年前三季度，厨电板块营收持续下滑，但利润增速改善明显。在地产竣工回暖的预期下，业绩有望在四季度出现拐点信号，推荐关注老板电器、华帝股份，浙江美大；三是业绩稳健的小家电龙头，推荐关注苏泊尔、九阳股份。维持行业“同步大市”评级。

全网销售增速同比回升。依据星图数据统计，2019 年双十一全网销售额合计达4101 亿元，同比增长30.5%，增速较2018 年有所回升。各平台补贴力度纷纷加大，营销渠道更为多元。

格力补贴涉及的产品规模有多大？根据国金业务口径数据统计，格力2019年“俊越”、“T 爽”等三级能效空调合计销量不到100 万台，对于今年双十一之前所购买的产品的补贴的资金规模约10~15 亿元，对短期报表的影响不明显。

2019 年三季度市场表现：上证综指收2905.2 点，变动-2.47%；沪深300 报收3814.5 点，变化-1.21%；中小板指收5997.8 点，

变动+5.62%；创业板指报收1627.6 点，变动+7.68%。28 个申万一级行业市场中电子、医药生物、计算机涨幅居前，其中家电板块19 年三季度涨0.02%，排第10 位，较19 年二季度下降7 位。从行业资金流向来看，28个申万一级行业板块全部呈现主力资金流出，其中家电板块资金流出占比为-7.24%，较19 年二季度明显流出敞口扩大。各子行业来看，无子行业的资金流向为正，流出最多的依然为其它视听（-14.1%）

2019 年“双十一”，全网销售额4101 亿元，同比+30%。家电“双十一”最受人瞩目的是空调价格战。格力在“双十一”大幅降价，其中一款1P 三级能效定频空调价格低至1399 元/台，一款1P 三级能效变频空调价格低至1599 元/台。上述产品11 月11 日当日在线上平台、线下专卖店有售。消费者在2019 年1 月1日-11 月10 日购买指定系列（俊越、T 爽）产品的，可进入格力网“董明珠的店”（微店）申报差额补贴。

2019 年 1-9 月，制造业投资增长 2.5%，增速放缓 0.1 个百分点，制造业投资延续平稳增长态势。利润端，2019年 1-9 月，制造业企业累计实现利润总额 37904 亿元，同比减少 3.90%，细分板块分化明显。

2019 年 Q1-Q3，油服板块单季度归母净利润分别为 2.03 亿元/12.45 亿元/18.52 亿元，同比分别为扭亏为盈 /+16%/+306%。油服板块自 2018 年迈过盈亏平衡点之后，盈利改善趋势延续。伴随政策支持，我国油气开采行业力度有望加大，推荐国内油服设备龙头杰瑞股份、建议关注中海油服。

前三季度工程机械行业延续高景气度，挖掘机同比增长 14.7%，经历二季度的个位数增长后三季度增速重回两位数，设备的开工小时数维持在高位，验证下游需求的真实性；中后期的工程机械品种开始接力挖掘机高增长，汽车起重机、混凝土机、塔机销量增速更高；国产龙头企业竞争力逐渐增强，市场份额持续提升。2019 年前三季度工程机械行业营收增速 26.3%、归母净利润增速79.1%，期间费用率继续下行，盈利能力进一步提升，资产质量明显优化，经营现金流再创同期新高；行业龙头三一重工的利润增速超 80%，而中联重科和徐工机械业绩基本均实现翻番以上的高增长，利润弹性在持续释放。

白电行业渠道之变：效率升级。白电行业增速有所放缓，渠道竞争愈发激烈。近年来随着电商平台的崛起，线上渠道份额提升明显，但同时受流量红利消退影响，电商巨头加码布局线下，新零售市场蓬勃发展，白电渠道竞争加剧。为适应渠道环境的变化且提高公司的经营效率，三大白电分别做出了相应的渠道变革，日臻完善渠道模式。