产业链库存变动是我们分析行业时的重要变量。但是由于碳酸锂没有交易所库存或者社会库存可供跟踪，且流转到产业链中的库存难以追踪，导致锂在全产业中的库存数据往往被看过是一个黑箱。但无论是中下游的补库去库节奏，还是需求牛鞭效应的定量分析，都要求我们不仅要了解锂盐厂持有的锂库存，更要了解正极厂、电池厂和整车厂持有不同形态的含锂库存。这也是本文希望探讨的方向。

21 年有色金属板块创历史最佳业绩，工业金属板块实现量价齐升。2021年，有色金属板块营收、归母净利润均创历史新高，实现营业收入26993.79 亿元，同比增长36.97%，实现归母净利润1066.90 亿元，同比增长167.24%。

全球制造业景气度从2021 年初开始下行，今年一季度美国为代表的经济环比负增长，国内受疫情管控政策影响，电解铝需求阶段性大幅恶化。美联储货币政策紧缩，抑制经济发展。致使铝价短期承压。

黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性，兼具抗通胀功能和避险功能。自布雷顿森林体系瓦解以后，黄金价格不再与美元直接挂钩，不同于大宗商品价格主要受供需影响，其走势在商品属性之外，还受到货币政策、通胀水平、避险需求等多种因素综合影响。从黄金的金融属性出发，其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化。实际利率=名义利率-通胀预期，从历史数据来看，黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系。

澳洲锂精矿产量连续两个季度下滑导致锂行业供应紧张局面加剧。锂精矿价格在 22Q2 预计飙升至 5000 美元/吨以上，将导致中国锂盐企业的盈利空间收窄。成本支撑下，锂价或能在 2022 年中止跌，建议关注锂资源自给率高的优质企业。受矿山品位下滑、生产扰动和产能爬坡等因素制约，澳洲锂矿供应增长不及预期。锂精矿价格在 2022 年第二季度预计涨至 5000 美元/吨以上，带动国内锂盐生产成本上升至 40 万元/吨。

4 月，上证综指下跌6.31%，有色板块下跌11.98%，在30 个行业中排名倒数第17，表现中等偏下。有色子行业中，黄金（-4.29%）、锂（-9.64%）、铜（-11.47%）、铅锌（-11.94%）、其他稀有金属（-13.17%）、钨（-14.15%）、镍钴锡锑（-15.59%）、铝（-15.80%）、稀土及磁性材料（-17.87%）。

疫情影响地产开工，地产政策多点松动叠加疫情逐步缓解预期下需求端有望不断改善，发改委、工信部等对2022 年粗钢产量压减工作进行研究部署，提出“确保2022 年全国粗钢产量同比下降”，供给端有望继续优化，库存处近三年低位，原材料上涨压力下毛利下行。

高温合金全球市场持续成长，中国成为主要增量市场，产需缺口日益扩大。高温合金材料是航天航空发动机的重要制造原材料，主要应用于发动机的燃烧室、导向器、涡轮叶片、涡轮盘、尾喷口及机匣等部件。其次，高温合金具备耐高温、耐腐蚀等优良性能，也被广泛应用于燃气轮机、石化、工业和汽车领域等场景。

短期：俄乌危机推动金价阶段性走高。短期避险情绪支撑金价上涨，俄乌危机期间黄金成为表现良好的避险资产。据Wind 数据，2、3月伦敦现货金价累计上涨7.9%，同期标普美国主权债指数下跌4.98%，欧元区主权债指数下跌 2.17%。但复盘看，地缘战争对金价属于阶段性催化，且取决于事件的广度和深度，若后期局势明朗，金价或逐步回归至中长期逻辑。