医疗设备：20年高基数下，21年收入增速放缓。未来受益于（1）全球医疗新基建政策，（2）生物制药产业链扩产能，（3）部分细分领域国产替代加速，相关领域的公司仍能维持中高速增长。

国内外新冠药物及疫苗研发进展不断：（1）新冠口服药：盐野义公布新 冠口服药2b 期临床数据，达到病毒学终点但未能显著改善12 项症状评 分；君实生物VV116 的国际多中心2/3 期临床在香港开展；Paxlovid 用 于暴露后预防的2/3 期临床未达主要临床终点。（2）新冠小分子注射 剂：FDA 批准瑞德西韦用于儿童；前沿生物3CL 注射剂FB2001 获批 准开展治疗中重度新冠患者的II/III 期国际多中心注册临床。（3）新冠疫 苗：国药中生和科兴的Omicron 灭活疫苗分别获得临床批件，神州细胞 新冠疫苗SCTV01C 和SCTV01E 获阿联酋3 期临床批件。

年报及一季报回顾：个股间业绩表现出现分化。2018-2019 年，益丰药房单季度 收入增速位置在30%以上的高增长，归母净利润增速整体也维持较高的增速，市 场预期较好，成长属性明显。2020 年，受到口罩、手套等防疫物资的正向影响， 药店客流量增加显著，国内散发疫情较少，益丰药房整体经营维持了较高的增长。 2021 年，受到全国性多地散发疫情的影响，加上四大类药品管制一直未解除，药 店客流量受到了较大影响，2021 年Q3 后收入及利润增速放缓。大参林在2021 年Q3 利润首次出现负增长后，2021 年Q4 单季度下滑36.6%，2022 年Q1 单季 度收入增长15.2%，归母净利润同比增长12.8%，扭转了市场预期。老百姓同样 在2021 年Q3 实现了归母净利润负增长，2021Q4 及2022Q1 归母净利润同比回 正。表现出公司积极面对经营压力，收入和利润表现有望持续改善。一心堂在2021 年前三季度收入和利润均表现较好，2021 年Q3 单季度，同业其他公司业绩表现 相对出现压力的情况下，一心堂单季度收入增速18.3%，归母净利润增速27.8%。 2021 年Q4 及2022 年Q1，在收入增速表现较为合理的情况下，受到疫情及医保 重新编码的影响，公司的归母净利润端表现较差，低于市场预期。

3 月月度核心观点。近期国内新冠疫情有所反复，但“动态清零”的政策尚未发生变化，上海疫情已经呈现出边际性改善特征，建议继续关注新冠口服药相关公司，包括：君实生物（688180）、拓新药业（301089）；同时关注疫情边际性改善带来的常规医疗服务的复苏，建议重点关注爱尔眼科（300015）以及润达医疗（603108）。关注儿童不明肝炎相关的上市公司，如特宝生物（688278）。

新冠小分子治疗药物方面，国内仅批准辉瑞的新冠药物Paxlovid，售价2300 元/疗程。从价格可负担性和供应安全来思考，我们仍然需要国产的新冠药物。目前国产的新冠药物研发的信号通路主要集中在3CL 蛋白酶和RNA 依赖的RNA 聚合酶这两者的抑制过程上，亦有其他原理设计，相对丰富。阿兹夫定已完成III 期临床，预计于近期披露数据，建议关注国产新冠药的进展。

分地区来看，我们认为固生堂线下中医馆的内生增长速度与医馆问诊的饱和度呈一定的负相关。即医馆看诊相对不饱和的地区有更高的内生增长率。我们构建了“每百平方米每周问诊人次”这一指标对医馆看诊的饱和程度进行衡量。这一指标的地区差异较大，最低为北京的59人次，最高为宁波的167 人次。因此，我们预计目前看诊相对不饱和的上海、北京地区未来有较快的内生增长，而看诊相对饱和的宁波、福州地区则需要通过自建、并购或扩建进行扩张。

2022 年一季度，国内血制品主要品种批签发批次快速增长。疫苗行业总计实现批签发887 批次，同比减少5%，HPV 疫苗等品种仍维持高速增长。

2022Q1 医药行业基金持仓比例位居第三，整体持仓比例较2021Q4 有所上升。从基金持股市值来看，2022Q1，医药行业基金持仓比例在 31 个申万一级行业中排名第三，比例为11.02%，环比上升0.2PP。 医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位处于历史相对低位。剔除 医药主题基金后，医药生物板块配臵程度明显下降，2021Q3 以来配臵 比例已达到近四年低位。

模式动物是实验动物的一个重要分支，能够模仿人类疾病的各个方面，帮助科研人员获得有关疾病及其预防、诊断和治疗的资料，因此被广泛应用 于生物分析、表型分析以及药效分析与评价等领域。模式动物包括众多种类，其中小鼠的应用最为广泛。 基因修饰动物是模式动物的一类细分，利用各种基因编辑技术把目的DNA片段导入或删除，通过基因修改构造出能够模拟人类特定生理、病理、细 胞特征的生物模型。基因修饰动物具有功能强大、技术壁垒高、契合研发需求的特点，是目前行业重要的发展方向。

全球宫颈癌负担沉重，HPV 疫苗可有效预防发病。80%以上的女性一生中 至少有过一次HPV 感染。高危型HPV 持续性感染是下生殖道高级别上皮内 病变和癌发生的必要因素，已成为严重威胁女性健康的公共卫生问题。根据 Global Cancer Statistics 2020 和WHO 数据，2020 年，全球宫颈癌确诊人 数60 万例，死亡人数34 万例，中国确诊人数为11 万人，死亡人数为6 万 人。HPV 疫苗接种是预防HPV 感染相关疾病的一级预防措施，可有效阻断 子宫颈癌前病变的发生和发展。