实物消耗>GDP 增长>企业利润增长并非当下特例。2022 年疫情冲击过去后，中国经济已经悄然恢复，指示工业生产活动的克强指数已经达到 2022 年以来新高，但另一侧是过往房地产链条的资产负债表收缩和中游产能过剩的担忧。投资者往往习惯于遵循短周期的规律决策，然而该策略在应对经济系统出现的结构性变化时容易失效。中国经济不是只有过去 10 年债务扩张期的一种形态。我们把目光投向 20 年前，在那段实物消耗增加的历史中找寻相似的韵脚。

宏观经济运行冷热交互，整体呈现新旧动能加速转换的特征，制造业相关领域表现亮眼，出口实现超预期增长，但地产、建筑领域面临调整压力，消费“弱复苏”的特征仍较为鲜明。整体看，制造业投资和工业增加值增速表现较强显示经济内生动能有所改善，不过与内需强相关的大宗商品价格表现仍然疲软，经济复苏态势的持续性仍需进一步观察。近期政策发力方向也在积极转变，着力培育先进动能，新质生产力相关的产业政策或将成为市场关注重点。

氢能产业发展提速，设备端有望优先受益。1）氢气作为清洁能源，在碳中和愿景下需求较大：根据中国氢能联盟研究院，预计到2050年全球氢气需求量将达到6.6亿吨，其中中国约为1.95亿吨。2）设备降本是氢能突围的关键之一：当前氢能产业受成本制约，在无补贴情况下，氢价及燃料电池汽车成本高于锂电及燃油车，其中设备在各环节中占比较高（根据我们测算，大安风光制氢项目中电解槽占总投资成本24%；加氢站建设中设备成本占比71%；氢能重卡中燃料电池成本占比52%）；因此通 过政策推动及产业端的规模效应实现设备降本，是氢能产业链提高经济效益，实现产业突 破的关键；3）央地出台多项政策推动氢能行业发展，按地方目标统计，至2025年全国将建成加氢站超1000座，燃料电池汽车超11万辆，加氢站设备、燃料电池等迎来投资机会。  

GTC 大会上，黄仁勋表示: "We are starting to do some really great work in the next generation of robotics. The next generation of robotics will be a humanoid robotics."

全行业来看，中大排量二轮摩托车销量保持平稳：1-2月，150＜排量≤250cc累计销售21.1万辆，yoy+29%；排量＞250cc累计销售6.3万辆，yoy+11%。全行业来看，2月单月，150＜排量≤250cc累计销售9.3万辆，yoy+10%；排量＞250cc累计销售2.5万辆，yoy-24%。 

低空经济是指，以民用有人驾驶航空器和无人驾驶航空器的低空飞行活动为主体，辐射带动航空器研发、生产、销售，以及低空飞行活动相关的基础设施建设运营、飞行保障、衍生综合服务等领域产业融合发展的综合经济形态。 

通胀反弹不改美联储降息初衷。1-2 月美国通胀超预期表现，一度让市场 担忧美联储会减少此前的降息次数，但 3 月 FOMC 上鲍威尔重申今年降息，且点阵图显示仍保留 3 次降息预期，通胀反弹并未改变美联储的降息初衷。季度性经济预测概要显示，联储上调了经济增速和核心通胀 PCE，但政策利率中枢并未调整，我们认为这或是当前通胀回落的崎岖仍在联储预期的可接受波动范围之内，对短期通胀反弹，联储不愿反应过度。