政策鼓励有条件的券商充分利用新技术积极推进新一代核心系统的建设加大投入，开展核心系统技术架构的转型升级工作。 《证券公司网络 和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%， 在券业复苏和政策支持的双重刺激下，预计未来券商IT的投入将持续走高，并保持稳定高速的增长；根据艾瑞咨询，2024年国内券商金融科技 的投入规模达到475亿元，为金融科技行业提供重要的增长动力。

2025 年 4 月，基金指数净值整体波动上升。各类型基金收益高于股票 指数型，其中债券型基金指数小幅上升。

3 月超储率环比下降 0.2pct 至 1.0%。3 月央行对其他存款性公司债权下降 1.36 万亿，降幅明显高于央行通过 OMO 等工具净回笼的 3980 亿元以及其他 存款性公司对央行负债下降的 4392 亿元，相当于这一科目 2 月额外抬升的 1.1 万亿在 3 月又回归了超过 9000 亿元，这是推动 3 月超储率下降的主要 原因。往年 3 月末超储率一般会与银行刚性净融出同步出现季节性抬升，但 今年 3 月在超储率下降的同时银行净融出中枢明显抬升，资金利率中枢相较 于 2 月也有所回落，这可能反映了央行又重新回到了类似于 2022 年 4-8 月 以及 2023 年 Q2，通过对银行的隐性支持来维稳资金面。但 3 月资金缺口指 数仍然相对偏高，资金利率中枢也维持在 1.8%附近，这可能反映了央行在 当时合意的资金利率仍然高于政策利率。

（1）从总量宽松逻辑看，“降准”和“降息”落地的着眼点是稳定经济 增长，“稳增长、稳预期、稳信心”的诉求前置需要货币政策加大宽松力 度，提振内需、稳定预期和信心，“适时降准降息”不仅可以稳定内需、 而且也有利于实现外部均衡，同时当前中国的收益率曲线已经较为平 坦，择机“降息”有利于修正 10 年期和 30 年期等长端利率隐含着经济 增长预期，同时在暂停国债买卖的情况下，通过调降短端利率，打开曲 线陡峭化的空间。

DB for AI：AI Agent 推动软件形态变革，数据库具有不可替代的重要地 位，赋能 AI 发展。1）AI Agent 有望通过直接与终端互动，在一定程度上替代 中间应用层软件：在传统软件架构中，应用程序充当用户与数据库之间的“中间 商”。用户通过应用操作，请求经前端发至后端，后端查询数据库、执行逻辑后， 再将结果返回前端。而在 AI 驱动的新模式下，智能 Agent 能够直接与数据库进 行交互，实现数据的创建、读取等功能，进而可能代替中间应用层。

2024 年报与 25Q1 季报披露完毕，分析 22 家算力企业财务数据了解产业现状。截 止 4 月 30 日，所有 A 股上市公司均完成了 2024 年年报和 2025 年 1 季报披露。作 为 AI 产业发展的重要支撑，算力行业已经成为 A 股重要的投资主线和投资者关心的 核心方向之一，我们对算力行业 AI 芯片、服务器、IDC 和算力服务 4 个细分领域、 22 家企业的财报情况进行分析，希望通过财务数据分析行业发展现状、把握未来产 业趋势。

2024年计算机行业收入同比稳健增长，2025Q1利润端增速迎来拐点。2024年，计算机行业整体实现营收11563.43亿元，同比增长3.50%；实现归母净利润 144.41亿元，同比下滑48.97%；实现扣非归母净利润56.16亿元，同比下滑53.54%。2025Q1，计算机行业整体实现营收2615.94亿元，同比增长15.13%；实现 归母净利润26.33亿元，同比增长230.22%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长108.22%。

从板块表现来看，截至2025年4月30日收盘，计算机指数较年初上涨2.35%，同期沪深300指数下跌4.18%，计算机指数跑赢沪深 300指数，在所有一级行业中排名第六，其中AI板块涨幅居前。从基金持仓来看，一季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为 3.82%，环比下降0.16个百分点，仍处于历史低位。

服饰品牌：2024 年利润承压，2025Q1 降幅收窄，期待后续修复。品牌服饰（仅 A 股）重 点公司 2024 年收入同比-2.2%/归母净利润同比-24.1%（其中 Q2~Q4 利润下滑幅度相对较 大），2025Q1 收入同比-2.6%/归母净利润同比-9.7%。1）盈利能力：利润下滑幅度大于收 入，主要系零售承压背景下负向经营杠杆显现，费用率同比提升。2）营运表现：存货同比增 加（主要系 2024 秋冬货品增加），库龄相对健康，折扣压力可控，毛利率稳中有升（品牌服 饰重点公司2024年毛利率为同比+0.4pct 至56.8%/2025Q1毛利率同比+1.1pct 至57.4%）。 3）现金流与分红：2024 年大部分品牌商现金流匹配业绩表现，分红比例保持较高水平。

2024 年服装零售增速呈现 V 字形，25Q1 服装零售表现稳健。24 全年累计增速为 0.3%，弱于社零大盘的 3.5%。25Q1 服装零售同比增长 3.4%。3 月服装零售增速弱于整体消费大盘，主要因为 3 月部分地区天气异常，对板块主要公司春 装流水形成影响，但 3 月增速环比 1-2 月仍提升 0.3pct，反映终端消费力逐步改善。整体来看我们认为服装消费处于 弱复苏过程，鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。