证券行业基本面具有不确定性特征正被市场确定稳中求进和强调直融发展所替代，传统业务具备明显发展空间。监管强调对外开放背景下，行业有望享受政策复苏刺激。证券板块当前股价对应 18 年估值距底部仅10%，与市场慢牛明显脱节。

从长期来看，证券行业将在牌照逐步放开，市场竞争日趋激烈，产品差异化逐步加大、市场集中度提升等因素影响下逐步走向分化。各上市券商的经营将逐步打破同质化，在经营结果上也将出现分化。

2017 年证券行业维持较高的监管力度，行业经过整顿规范后，综合运营及风控合规能力均得到显著提升。市场环境倒逼业务模式转型，业绩β属性逐步向α属性过渡。监管及业务整顿加速行业分化，业务实力佳、战略前瞻性强、风控合规体系完善的券商竞争优势逐步凸显。

我们认为 2018 年造纸行业将出现分化，由于新产能投产受限，行业 ROE 有望高位维持。纸价未来见顶回落，但有别于 2010 和 2012 年纸价大幅下行，2018 年我们判断纸价仅小幅回落，吨纸盈利基本稳定，看好太阳纸业新产能投产的以量补价以及华泰股份高折旧和低 PB 的资产价格重估，维持行业“推荐”评级。

近期补贴退坡政策调整的预期让新能源板块哀鸿遍野，锂钴等前期涨幅巨大的上游板块出现大幅调整，我们坚定认为，政策调整长期利好行业发展，短期虽有阵痛但负面影响可能低于预期，建议关注调整之后的配臵机遇。

近日，海内外钴价格有所上涨，MB 钴价已达到 30.9 美元/磅，国内金属钴报价也达到 48 万元/吨，两者价差有所缩小；而与之不同的是，考虑对未来新能源汽车补贴政策担忧，叠加动力电池处于去库存状态，市场更趋忧虑，相应版块短期已有所回调。 

上周国内外钴价同时上上涨，MB 高级钴上涨 2.72%至 31.18 美元/磅，年初至今涨幅高达 111%。从嘉能可谈判的情况来分析钴矿紧张的格局有望持续。长周期来看，新能源汽车行业景气未改，继续看好钴锂资源类股票，优选行业龙头。 

经济下滑期黑色系金属遭受的价格重创高于有色，而一旦经济稍有反弹，第一轮上行的一定是由供给端决定的黑色系金属。其后经济向好发热，全球定价的有色魅力便会不断显现。至于铜价和油价相比，油的地缘政治影响极大增强了油价的波动性。

我们认为在 18 年主要有色品种的价格将趋稳的环境下，具备产能提升预期的多金属企业可通过量增抵御价格下跌风险，在盈利稳定性上相对单一金属企业更具优势。我们认为 18 年新能源汽车产业仍将保持较高的景气度，建议继续关注上游的钴锂等金属品种。

我国普洱茶行业整体规模大概 120 亿元，过去五年产销量与产值增速均达到 20%，预计到 2022 年市场规模将超过 300 亿元，还存在一倍以上空间。普洱茶产业从本世纪初发展起来先后经历了 07、14 两次高峰与低谷，并从2014 年开始进入深度调整期，我们认为此轮调整也预示普洱茶消费市场进入爆发式增长的拐点。