们认为本轮周期品种虽然上涨起点接近，由于基本面逻辑和投资周期等因素之间的差别，行业的投资机会面临着分化。从基金持仓等数据来看，有色板块的热度仍然持续，而我们认为部分品种已然出现基本面与情绪之间的认知偏差。

针对中国银行业整体上市以来的数据分析后，资产减值损失与利息业务净收入是影响银行业盈利能力的两大因素，经验数据表明前者能够解释银行净利润的大部分波动。2017 年以来商业银行业绩的整体好转与 ROE 的提振过程，伴随了净息差的持续下行与同业业务前景的变化，但依靠净资产质量的持续修复，也足以对业绩和估值起到显著提振。同时从近期披露的财务数据观察， 2017 年前三季度上市银行净利润增速同比平稳、环比回升主要得益于资产质量企稳带来的不良生成率的持续降低，银行不良拨备需求减少，成本降低从而直接提升净利润留存。

我们比较 2008 年至 2016 年银行业与保险业、证券业以及多元金融业等三个非银行业的 ROE 水平，银行业 ROE 水平一直处于金融行业的领先。我们基于杜邦分析法，从销售净利率、资本周转率与权益倍数三个角度就行业盈利能力、运营能力与负债能力等分析银行业 ROE 领先的主要原因。结果显示，银行业就其他非银金融行业而言，虽具有更低的总资产周转率，却有更高的销售净利率与权益倍数，三者综合影响增厚银行 ROE 水平。银行业 ROE 领先的主要原因是：高杠杆率，较高的销售净利率。 

以医疗消费为核心，来自全国共计 4000 份调研问卷，数据具有一定随机性和代表性，真实不虚的来自民间的声音。问卷内容保护填表人的年龄、性别、收入、婚姻、消费习惯等基础部分，医药部分涉及到分级诊疗、连锁医疗服务、品牌中药和连锁药店等内容，以最真实的数据从微观的角度，展示医疗作为大消费的重要元素，在人民生活中正在发生的变化。根据简单测算，我们调查问卷研究对象收入水平相对较高，高收入人群的消费心理代表未来消费升级的趋势，可以预判人民收入不断增加后，消费习惯的转变。 

2017年医药工业收入、利润增速分别约12.5%、17.8%，相对2016年、2015年均有明显提升。主要原因2010年安徽唯低价模式效应的减弱及消费升级拉动创新药获批后放量，尤其是2017年版新医保目录的执行，行业分化明显、龙头效应显著。

医药行业稳健增长，长期保持 10%-15%的增速水平。医保支付端不仅仅只有控费，而是“节流+开源”并举，商业健康险快速增长（增速超过 40%），医药行业长期增长动力不会衰竭。供给侧方面：新药审批提速，一致性评价逐步推进将促成行业优胜劣汰。估值方面：A 股医药股估值处于历史中值，白马股估值较高，但没有明显泡沫，大量中小市值股票也跌到合理估值水平，平淡之中孕育希望；港股医药股 22 倍，尽管经历一年以上的牛市，港股仍然是全球最便宜的市场之一，我们看好今年 A 股和港股医药板块的表现。 

我国是烟草大国，现有的吸烟人数已达到 3.16 亿，占全球的 32%，每年的卷烟消费量为 5000 万箱左右，占全球总量的 44%。作为一种能够提供高额利润与税收的产品，烟草具有极高的经济价值，2017 年中国卷烟销售收入达到 1.4 万亿元，烟草行业实现税利总额 1.1 亿元。

根据 Mckinsey 报告指出，自 2003 年以来，全球珠宝品牌化率逐年上升，预计 2020 年将达到 30%-40%的水平。赫美集团数据显示，2025 年中国上中层、富足富裕阶级奢侈品消费将达到 1.18 万亿元，64%的年轻消费者愿意增加奢侈品支出。在消费意识提升、国际奢侈品牌强势挺进亚太地区的背景下，本土品牌需思考其发展路径。 

新能源汽车热管理与传统汽车相比的不同之处：（1）对电池、电机、电控系统的热管理 取代对发动机、变速箱的热管理，同时需兼具冷却和制热功能。（2）空调部件有差异，座舱热管理冷却系统采用电动压缩机取代传统压缩机，加热由利用发动机余热改为 PTC（或热泵）加热采暖。新能源汽车热管理系统更复杂、高端，部件数量增加，据测算，纯电动乘用车热管理单车价值约6700 元，比传统燃油车高约 3500 元，提升超 110%。预计 2018 年全球市场规模约 100 亿，到 2025 年市场规模有望超过 500 亿。

长城和宝马均有很强的燃料油耗积分和新能源积分压力。长城以SUV车型为主、宝马以大排量高端车型为主，实际油耗压力均较高。2017年长城新能源积分占比仅2.5%。长城通过取得河北御捷25%股份，缓解积分压力。新能源车型推出方面，长城和宝马也落后于比亚迪、北汽、大众等竞争对手。