我国是烟草大国，现有的吸烟人数已达到 3.16 亿，占全球的 32%，每年的卷烟消费量为 5000 万箱左右，占全球总量的 44%。作为一种能够提供高额利润与税收的产品，烟草具有极高的经济价值，2017 年中国卷烟销售收入达到 1.4 万亿元，烟草行业实现税利总额 1.1 亿元。

1. 中国烟草行业的现状 .. 5

1.1. 国家严格管控 .. 5

1.2. 产业链由国有资本主导 .. 5

1.2.1. 上游：烟叶为核心，上市公司集中在烟标领域 ... 6

1.2.2. 中游：各省级中烟公司负责加工和生产 .. 7

1.2.3. 下游：烟草局通过许可证管控 ... 7

1.3. 传统卷烟行业趋于稳定 .. 8

1.4. 小结：在矛盾中谋求发展 . 10

2. 全球烟草行业的发展 ... 11

2.1. 传统烟草制品市场概况 ... 11

2.2. 新技术层出不穷，引领行业变革 .. 12

2.3. 全球烟草巨头重心转向新型烟草制品 .. 13

3. 电子烟市场已达百亿美元，发展前景仍然广阔 .. 15

3.1. 电子烟是一种模仿卷烟的电子产品 ... 15

3.1.1. 电子烟的基本组件和产业链 .. 16

3.1.2. 相较于传统烟草，电子烟的健康优势显著 .. 17

3.2. 蒸汽电子烟市场持续稳定增长 . 17

3.2.1. 戒烟等多种需求共同驱动市场增长 . 18

3.2.2. 市场需求在外，美国是最大的市场 . 19

3.2.3. 国内需求小，生产厂商以出口为主 . 20

3.3. 行业集中度不断提升，烟草巨头依靠并购入场 . 21

3.4. 监管政策是行业发展关键 . 23

4. IQOS 横空出世，引领加热不燃烧制品热潮 ... 26

4.1. 菲莫国际引领烟草新革命 . 26

4.1.1. 菲莫国际的iQOS 是目前销售范围最广的加热不燃烧烟草制品 ... 26

4.1.2. 东亚市场尤为火爆 ... 27

4.1.3. 销量远超预期，产品供不应求 . 29

4.1.4. 减害产品储备丰富 ... 30

4.2. 其他巨头争相入场，国内研发初见成效 ... 30

4.3. 各国监管政策不一，我国全面禁售 ... 31

5. 推荐关注标的 ... 33

5.1. 盈趣科技（002925） ... 33

5.2. 华宝股份（300741） ... 34

5.3. 集友股份（603429） ... 36

5.4. 劲嘉股份（002191） ... 37