2017年我国新增并网、吊装装机分别同比下滑22.12%、16.22%，弃风率有所下降，全年风电发电量3057亿千瓦时，同比增长26.85%，利用小时数同比增长206小时至1948小时，有较大程度的改善。受整机招标价格下降与原材料价格持续上涨的影响，2017年川财证券风电行业股票池内24家公司营业收入1248亿元，同比增长1.34%；归属母公司所有者净利润151.76亿元，同比增长35.63%，其中风电运营商盈利显著改善。

2016年以来券商资管步入整顿规范期，资管新规的落地为行业拉开发展新篇章，本文旨在探索新的业务环境下券商资管业务发展的突破口。当前券商资管业务凭借全业务链优势，在资产端和资金端的优势较为明显，但业务模式趋同、集合产品收益率不高等问题也较为突出。对比美国投资银行资管业务发展经验，我们认为券商资管业务在战略及模式上均有提升空间，突破口在于扬长避短，战略上划定合理业务半径，业务上借助券商全业务链优势，探索资金端及资产端资源。我们认为行业经规范后将步入基本面稳步改善阶段，建议布局优秀公司，推荐中信、广发、东方、光大。

券商2017年报与2018年一季报总体表现为：集中度提升，大小券商分化。1）整体业绩有所下滑，上市券商17/18Q1归母净利润YOY分别为-1.12%/-9.08%，中信证券始终为行业龙头，17/18Q1分别实现归母净利润114/26.9亿元，稳居行业第一。2）集中度提升，我们将上市券商按照当期净利润规模分为三档：1-5名，6-15名及16-29名，可以看到大券商在业绩同比表现与ROE方面具有显著优势。上述业绩表现，一方面市场风格切换下，大券商投资能力更为稳健，受影响较小；另一方面是强监管环境下，大券商在业务创新、规模提升等方面更有优势。3）业务结构更为均衡：表现为高低Beta业务各占约一半，自营业务贡献提升。

从长期历史走势来看，证券板块的贝塔值具有明显的周期性特征。券商贝塔扩张和收缩是由券商基本面因素和市场走势方向共同决定。根据市场方向的上下和基本面因素好坏，我们将其划分为上行收缩、上行扩张、下行收缩、下行扩张共四个周期类型。而目前板块正处于下行扩张周期之中。

景气发展&增长提速，2022年市场空间3200亿+。据Euromonitor，2017年中国童装市场规模1796亿元，2012-2017年CAGR=11.1%，高于服装（6.2%）；预计2017-2022年童装CAGR=12.7%，至2022年规模望达3269亿元。（1）量价共同驱动童装规模增长，2016-2017年销量增速明显提升，价格保持温和提升；（2）受益于二孩政策，小童装增速明显快于大童，2017年小童/大童增速分别为17.2%/13.2%，随着新生婴儿成长，未来有望传导至大童装；（3）从人均消费看，童装人均消费提升空间大。2017年中国人均童装消费19.2美元，远低于德国（36.6美元）、法国（54.4美元）、日本（58美元）、美国（98美元）和英国（117美元）。

雅诗兰黛是专注于彩妆，护肤，香水和头发护理的全球化妆品领军公司。经过70余年的发展，雅诗兰黛已成为仅次于欧莱雅的全球第二大化妆品公司，同时在高端化妆品领域地位领先，占据全球高端化妆品市场25%的份额。目前，雅诗兰黛拥有EstéeLauder、Clinique等30种以上优质品牌的多元化产品组合，以及覆盖全球150多个国家和地区的营销网络。2017财年，公司营业收入达118.24亿美元（约合751.88亿人民币），是当之无愧的世界级化妆品巨头。

森马牵手Kidiliz，A股龙头开启品牌管理输出，为长期发展储备新增长点。继3月携手北美最大全年龄童装品牌TheChildren’sPlace后，森马本周公告拟以1.1亿欧元（约合8.44亿人民币）收购Kidiliz集团100%股权及债权。我们认为Kidiliz产品较高的定价使得公司童装产品矩阵得到进一步丰富，同时双方在设计、生产、采购等方面有望形成较强协同效应。本次收购还有利于巴拉巴拉整体的国际布局以及Kidiliz旗下品牌在中国区的引入，并在渠道上获得协同。联系FILA发展轨迹，我们期待森马的品牌管理输出不光能为Kidiliz集团带来整体业务提效，更将为公司国内童装业务品牌矩阵的扩充以及国际化带来新的机遇。

品牌服装零售复苏动力强劲领先整体零售，电商继续加速增长。1）线下服装零售一季度动销良好。18年一季度，全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长2.6%，较去年同期提升0.6pct；其中服装零售额同比增长6.5%，较去年同期提升6.7pct，服装增速显著高于整体商品零售。2）电商渠道高增趋势延续。18年一季度全国商品服务线上零售累计同比增速达35.4%，较去年同期上升3.3pct；3）出口端维持回暖态势。18年一季度，纺织品出口累计同比增长12.4%，服装出口累计同比增长0.7%，两项较去年同期分别上升11.2pct、0.8pct，一季度出口保持增长。4）上游成本端棉价微跌。截止至18年5月4日，棉花价格328指数较年初下跌1.5%，棉价小幅波动，对下游成本端影响较小。

基本面向好+风格切换，板块表现触底回升。在多数子行业基本面改善、复苏趋势确立以及大盘风格切换等因素作用下，18年以来纺织服装板块走势明显好转，处各行业中上游位置。截至4月底，沪深300指数下跌4.65%，创业板指数上涨3.09%，纺织服装指数（中信）下跌4.54%，处大小指数之间，其中纺织制造和品牌服饰板块表现分化，分别下跌10.21%和上涨1.20%。

据中华商业信息网，2018Q1全国50家重点零售企业服装类零售额同比增长6.5%，增速高于上年同期6.7PCT，3月当月除金银珠宝类外，其他品类均实现正增长、且增速不低于去年同期，呈现良好回暖态势；据瑞士钟表工业联合会，2018年3月瑞士手表出口中国（不含香港）金额同比降6.9%、增速较去年同期下降44.69PCT，较前两个月增速均大幅放缓，月度之间呈现波动、建议关注后续情况。