景气发展&增长提速，2022年市场空间3200亿+。据Euromonitor，2017年中国童装市场规模1796亿元，2012-2017年CAGR=11.1%，高于服装（6.2%）；预计2017-2022年童装CAGR=12.7%，至2022年规模望达3269亿元。（1）量价共同驱动童装规模增长，2016-2017年销量增速明显提升，价格保持温和提升；（2）受益于二孩政策，小童装增速明显快于大童，2017年小童/大童增速分别为17.2%/13.2%，随着新生婴儿成长，未来有望传导至大童装；（3）从人均消费看，童装人均消费提升空间大。2017年中国人均童装消费19.2美元，远低于德国（36.6美元）、法国（54.4美元）、日本（58美元）、美国（98美元）和英国（117美元）。

景气发展&增长提速，2022年市场空间3200亿+......1

品类属性决定集中度提升，龙头崛起正在此时.......2

中长期：品类属性决定集中度提升.........2

短期：竞争日趋激烈，不同模式打法有别.....3

他山之石：红利期积蓄力量，三板斧决胜千里.........5

核心竞争要素：品质为王&高效运营.....8

核心竞争要素之一：品质至上.......8

核心竞争要素之二：高效运营.......9

巴拉巴拉——本土龙头初长成，广阔成长仍可期.......10

出色何以炼成？抢先布局拔得头筹，产品/渠道/供应链接力助推成长....11

行业入局早，准确定位大众市场.........11

产品致胜：注重研发&投入，全品类&全年龄覆盖.......11

与时俱进变革渠道结构，全渠道运营走在前列........12

深度合作顶级供应商，保证产品品质不断突破.......13

团队稳定，管理制度领先........13

展望未来：主品牌仍可挖潜、新品牌接力成长、外延收购渐入佳境，广阔空间可期.....13

巴拉巴拉：外延仍可继续拓展，内生依存挖潜空间......13

自有多品牌矩阵日渐成熟........14

外延纳入TCP和Kidiliz，完善矩阵、分享采购优势........14

风险因素........15

投资建议.......15

重点公司......15

森马服饰：收购法国童装集团，全球资源嫁接中国市场.......15

安奈儿：调整过后平稳收官，行业红利护航下期待未来增长......17