2016年以来券商资管步入整顿规范期，资管新规的落地为行业拉开发展新篇章，本文旨在探索新的业务环境下券商资管业务发展的突破口。当前券商资管业务凭借全业务链优势，在资产端和资金端的优势较为明显，但业务模式趋同、集合产品收益率不高等问题也较为突出。对比美国投资银行资管业务发展经验，我们认为券商资管业务在战略及模式上均有提升空间，突破口在于扬长避短，战略上划定合理业务半径，业务上借助券商全业务链优势，探索资金端及资产端资源。我们认为行业经规范后将步入基本面稳步改善阶段，建议布局优秀公司，推荐中信、广发、东方、光大。

二次跨越，重塑业务模式.......5

第一次跨越：规模迅速扩张......5

第二次跨越：业务返璞归真.......6

瑕瑜互见，前路有待探索........9

当前格局： 业务结构失衡，模式较为同质........9

眼观大局：业务优势明显，实力有待提升.......12

业务优势：结合券商全业务链，资产端、资金端优势明显......13

业务劣势：主动管理产品吸引力较弱，缺乏客户粘性.....14

他山之石，美国业务经验......15

业务模式：资产端多元配置，资金端差异服务.....16

竞争格局：业务龙头已现，战略差异明显.......17

摩根大通资管：大而全，品牌效应佳........17

嘉信理财：精而美，差异化致胜......20

按图索骥，发展的路径........23

业务空间解析：资金端仍有较大需求.......23

突破口探寻：模式因地制宜，业务当风借力.......24

模式上因地制宜，借助自身资源优势打造自身特色......25

业务上当风借力，依托券商全业务链资源建立竞争壁垒.......27

优选个股，关注投资机会.....29

风险提示.........30