蛛网模型是完全竞争市场下分析连续变动时期中需求量、供给量和价格之间的相互作用的模型。长期以来，我国生猪市场以散户养殖为主，近似于完全竞争市场，契合蛛网模型的假设条件。2011 年以前，国内典型的一个完整“猪周期”大约持续3-4 年，遵循着“猪价上涨-母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪淘汰-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。在2008-2011、2012-2016 年的这两个周期中，通过跟踪跟踪母猪存栏增减的数据（传统方法），并辅以母猪价格、仔猪价格，可以较好地把握行业变化情况，捕捉大周期的拐点。

由于2016 年以来饲料等玉米成本价格持续下降，当前养殖成本低于2014年时的养殖成本，因此，预计本轮周期的底部价格要低于上轮周期10.45元/公斤的周度均价，即周度猪价底部可能要出现在9-10 元/公斤区间。

建议优选业绩增长确定性高、估值低位、具备安全边际的板块与标的1）动保板块重点推荐口蹄疫市场苗龙头生物股份（规模养殖场量增+渠道下沉全面铺开，对应2018 年PE 21 倍）、以及口蹄疫市场苗质量提升带来业绩改善的中牧股份；2）看好具备成本优势的饲料龙头市场份额提升，关注其生猪养殖产能未来业绩弹性，重点推荐水产饲料龙头，关注新希望、唐人神等；3）种植业板块，看好隆平高科充分整合国内外优势资源。

2017 年，渤海节能环保板块62 家环保上市公司营业总收入合计1,960.64 亿元，同比增加26.95%；实现归母净利润222.08 亿元，同比增加19.70%。盈利能力方面，环保行业销售毛利与净利均略有下滑，分别同比下降1.02 和0.38 个百分点。三大费用率除销售费用率略有上涨外，财务费用率和管理费用率分别对应同比下降0.71 和0.34 个百分点。个股方面，2017 年实现归母

净利润同比增速超过100%的有9 家，大于50%小于100%的有8 家，在0%至50%的共有33 家，而小于0%的有12 家。总体而言，环保行业整体保持稳定增长。

教育行业整体增长稳健，关注高景气的细分板块。根据年报信息披露完全的266家跨市场教育行业公司，跨市场（三板、A 股、港股、美股）教育行业2017 年总体营业收入1268.07 亿元，同比增长21.19%；总体净利润82.31 亿元，同比增长28.31%。

干线提价逐渐落地，关注燃油附加费进展：进入4 月，航空高频数据持续提升，票价小幅上涨约1%，客座率小幅上升约1pct。供需基本面向好，或在暑运旺季推动航空公司实现收益水平的高速增长。另外，干线全票价上涨已开始逐步落地，在一线互飞等黄金航线全票价提价后，票价上限部分打开，将进一步提升航司盈利能力。

产能维度：煤价长期剧烈下跌和煤企兼并重组是产能出清的最主要原因。“十二五”期间煤价经历了近5 年的长期剧烈下跌，直至2015 年跌破煤炭企业吨煤现金成本，同时主要产煤省区推进煤矿兼并重组，导致煤矿产能大量自然出清，在册产能出现大量“关停产能”、“僵尸产能”、“无效产能”，实际在产有效产能与在册产能在2016 年前后存在8 亿吨左右的明显缺口。2016 年至今的所谓“去产能”去掉的绝大多数是在“十二五”已经实际出清产生的“无效产能”，主要为“确认”过去出清的无效产能，对实际产量影响甚微。

4 月板块回调且跑输指数。18 年4 月，锂电池和新能源汽车指数分别回调8.46%和5.16%，而同期沪深300 指数同比下滑3.35%，二者显著跑输指数，回调主要逻辑在于板块前期积累一定涨幅、系统风险和估值切换。

依托机票代理主业，沿产业链延伸，加速布局出境游产业，17 年收入增速超预期，18 年有望持续受益出境游行业复苏。出境游产业链哑铃型发展，上游资源端与下游平台端集中度不断提高，倒逼渠道商进行产业链延伸。由于上游资源极具稀缺性，资源争夺过程中，先发优势明显。从欧洲旅行社巨头的发展可知，“得上游资源者得天下”。

博彩行业收入与企业盈利/资产价格存在较强的相关性，VIP 业务尤其受益于宏观。2018Q1，VIP业务收入为 4,463 百万美元，仅为峰值时期 2014Q1 时的 55.4%，仍存上升空间。②酒店、交通、政策多因素共同推动中场业务发展，当前中场业务接棒 VIP 业务成支柱，2018Q1 中场及角子机业务收入总和超出 VIP 收入 3.93 亿美元，并有望受益于溢出效应进一步拉大两者差距。