由于2016 年以来饲料等玉米成本价格持续下降，当前养殖成本低于2014年时的养殖成本，因此，预计本轮周期的底部价格要低于上轮周期10.45元/公斤的周度均价，即周度猪价底部可能要出现在9-10 元/公斤区间。

1. 前言 . 4

2. 供给端：猪价走势的核心因素  6

2.1. 蛛网模型下的猪周期特征  6

2.2. 长期：主导规模养殖场的现金流成本决定猪价底部区间 ... 7

2.3. 中期：出栏量×出栏体重+进口量 ........ 10

2.3.1. 能繁母猪：产能增长缓慢 .... 10

2.3.2. MSY：规模化推动MSY 快速提升 ........ 12

2.3.3. 出栏体重：养殖成本是核心驱动力 .... 14

2.4. 短期：出栏规模×出栏体重+进口量 ... 15

2.4.1. 出栏规模：先行指标仔猪存栏 .... 15

2.4.2. 出栏体重：猪价预期决定出栏节奏 .... 16

2.5. 进口量：规模小，影响弱 ....... 17

3. 需求端：猪价判断的辅助坐标 ....... 17

4. 2018 猪价怎么看？  19

5. 投资建议  20