蛛网模型是完全竞争市场下分析连续变动时期中需求量、供给量和价格之间的相互作用的模型。长期以来，我国生猪市场以散户养殖为主，近似于完全竞争市场，契合蛛网模型的假设条件。2011 年以前，国内典型的一个完整“猪周期”大约持续3-4 年，遵循着“猪价上涨-母猪补栏-生猪供大于求-猪价下跌-能繁母猪淘汰-生猪供不应求-猪价上涨”的过程。在2008-2011、2012-2016 年的这两个周期中，通过跟踪跟踪母猪存栏增减的数据（传统方法），并辅以母猪价格、仔猪价格，可以较好地把握行业变化情况，捕捉大周期的拐点。

从“蛛网模型”到“猪周期” .. 4

典型猪周期：散户为主的环境下，近乎完美地演绎蛛网模型 . 4

传统方法：依据能繁母猪存栏量来预判供需拐点 . 5

统计样本以及单位效率提升导致传统方法“失灵” ...... 6

养殖户预期、需求等因素导致周期异化 ...... 8

变化一：规模化、信息化条件下，养殖户预期决定未来产量 . 8

变化二：消费增速步入新阶段，猪肉需求影响逐步提升 ...... 11

核心跟踪行业现金流变化，关注疫病等“X 因素”  13

长时间亏损导致养殖资金链断裂，被动淘汰实现产能出清 .. 13

“X 因素”催化加速探底回升过程：疫病、政策等 ....... 16

投资建议：看好成本控制领先企业的长期发展 .. 17

风险提示 ...... 17