年初以来银行同业负债成本下降，资产端价格提升，为息差扩大创造条件。 但是我们认为宽货币紧信用实质反映了资金价格传导机制不顺畅，同时名 义 GDP 增速的下行或难以支撑资产端利率持续上涨。在政治局会议重提 “扩大内需”之后，预计政策重心将从供给侧向需求侧转变。尤其是在表 外融资规模收缩的情况下，通过表内“数量”扩张实现实体企业融资方式 替代的必要性会加强。未来银行基本面驱动力也将从息差转为资产扩张。 我们看好大型银行和零售银行的负债成本优势和资产扩张潜力。重点推荐 工商银行、招商银行、平安银行、光大银行。

从事件驱动到业绩驱动：5-7月上旬处于业绩真空期，事件驱动行情下，建议关注更新事件较 多的标的，如新药临床进度推进、外延并购进展等；7月下旬-8月中报相继披露，我们建议关 注业绩高增长公司的股价表现； 2. 板块进一步分化，坚持年度策略观点：随着下半年起港股生物企业上市，A股创新药行情有望 持续维持；三保合一，定价/支付政策红利，有望催生一致性评价及基层放量逻辑；医药医疗 消费升级，未受医保控费影响的非药龙头随业绩披露成为热点

CAR-T 是目前肿瘤治疗领域最具颠覆潜力的新兴技术之一，在需求、技术、 资金、政策的推动下有望加速商业化进程，面对上百家从事 CAR-T 研发的企 业，我们建议从进度、靶点和适应症以及产业化程度三个方面来选择优秀的 公司。
首先是进度领先的公司，最早上市的产品可占有抢占市场的先发优势。推荐 做产品引进的企业复星凯特（复星医药），致力于 Yescarta 在中国的技术落地 和商业化生产，预计 Yescarta 将成为国内第一个上市的细胞治疗产品；以及 获得临床批件的南京传奇生物（金斯瑞），和已获得优先审评的北京马力喏（银 河生物）、科济生物（佐力药业）。

5月，煤炭板块下跌3.16%，落后沪深300指数4.38个百分点。动力煤方面，6月份，进入6月份，随着气温的升高，动力煤需求会明显好转，在目前供给偏紧和库存偏低的基本面之下，我们认为夏季旺季动力煤仍会重回上升通道，夏季高点有可能达到700元，此外，中国神华发布6月月度长协价格625元/吨（环比上涨31元/吨），更加验证了价格上涨的趋势。

2016年退出2.9亿吨产能，超过2.5亿吨目标；2017年2.5亿吨（涵盖对资源枯竭、灾害严重及效益差在产煤矿产能核减5000万吨，实际去除2.7亿吨，差额2000万吨结转到2018年）；•十三五期间累计去产能目标8亿吨，2016-2017年去产能5.4亿吨，2018年有望基本完成8亿吨去产能目标；•2018年去产能目标1.5亿吨与2017年持平，实际预计去产能2.5亿吨，集中关闭退出煤炭产能1.5亿吨，通过增减挂钩、减量置换、减量重组核减部分生产建设煤矿约1亿吨；•2019年后重点推进兼并重组、转型升级和优化布局。

京东秉持“无边界零售”为行业未来的发展趋势和战略宏图，坚持“顾客至上”的核心理念，支持消费者越来越多地参与到公司价值链的各个环节。

2018年，中国消费市场继续弱复苏。2018年1-4月,限额以上企业商品零售总额同比增长8.4%，增速较上年同期上升0.1个百分点。1Q2018全国50家重点零售企业零售额同比增长2.6%，增速较上年同期上升0.6个百分点。1Q2018全国百家重点零售企业零售额同比增长3.3%，增速较上年同期上升0.6个百分点。零售行业主要的82家上市公司1Q2018实现营业收入同比增长8.12%，归母净利润同比增长19.59%。

从港股特征来看：1、港股和A股市场在交易细则、财务规定、退市制度、拆股并股方面有显著差异；2、港股的仙股特征较明显：市场中存在近50%的“仙股”（成交量仅占市场5.4%）；3、港股流动性较差，日均换手率为A股1/9、日成交额在千亿港币左右；4、创业板股票占比近年来在不断提升；5、行业角度来：港股在金融和可选消费领域较为集中；5、从做空属性来看，港股日做空金额占全市场的10-12%左右，且侧重于日常消费、金融、能源领域；6、港股通构成中小型指数成分股占比不断增多，港股通和恒生综指重合度达95.4%，后续的因子测试基于恒生综指股票池，亦能完全反应港股通特征。

017年国内新能源汽车销量77.7万辆，同比+53.3%；上年同期基数较低，2018年1-4月累计销量22.5万辆，同比+149.0%，A00占EV乘用车销量的比重由85%下降至52%。动力电池：2017年国内动力电池装机量36.24Gwh，同比+29.4%；2018年1-4月累计装机量8.18Gwh，同比+270%，三元电池累计装机量占比61.3%。2017年宁德时代装机量10.58Gwh，超越比亚迪成为市场份额最高的厂商。跨市场新能源汽车产业链2017年年报总结：2017年全产业链样本公司整体收入增速37.8%，上游量价齐升，中下游毛利率承压。

2017年全年来看，申万国防军工板块跌幅为16.65%，在28个行业中排名倒数第四，表现较差。分阶段来看，1月份，兵器工业集团发布混改指导意见，板块出现小幅上涨；4月中旬开始，板块遭遇重挫，期间跌幅近30%；6月-8月，中印对峙加剧、建军90周年阅兵、首批41家院所改制启动等事件频出，军工板块微弱反弹；后期板块继续深化调整。