经历下行周期，影视内容行业迎来上游内容供给出清、下游需求改善的拐点时刻；MCN 及电商产业的快速发展亦赋予商业模式从to B 到to C 转变的可能，在多元变现、产业链价值重塑之下，上市公司成长性和估值体系有望重塑；建议重点关注影视内容头部标的，内容与平台运营推荐芒果超媒，影视剧板块重点推荐华策影视、新文化、慈文传媒、欢瑞世纪，关注唐德影视，电影内容推荐北京文化、光线传媒、万达电影，关注华谊兄弟等标的，平台及内容运营推荐芒果超媒，版权运营推荐捷成股份。

据文化和旅游部公布情况，2019 年国内游人数达60.06 亿人次，比上年增长8.4%；国内旅游收入5.73 万亿元，同比增长11.7%，整体增速较18 年有所下滑。春节原本是全年的旅游高峰之一，对当年旅游收入有较大影响，此前同程旅游预计今年春节出游人数约为4.5 亿人次，受疫情影响今年春节黄金周格外冷清，国内主要景区均在春节期间关闭。

全球半导体设备行业开始复苏。根据SEMI， 2020 年1 月北美半导体设备制造商出货金额20.45 亿美元，同比增长22.9%。其中逻辑晶圆厂商投资积极，是带动此轮全球半导体设备行业进入新一轮增长期的主要动力。海外半导体设备巨头迎来业绩向上拐点，包括ASML、科天半导体、泰瑞达、东京电子等19Q4 收入均实现环比及同比正增长，同时毛利率迎来回升，主要是逻辑客户需求带动，而存储器客户需求有企稳现象。

回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

本土12英寸制造逐步从投入期进入量产导入释放期，不同于其他材料大多数由综合化工厂提供，大硅片供应集中度极高，主要由Shin-Etsu（日本）、SUMCO（日本）、环球晶圆（中国台湾）等供应，本土化推进意义重大。

白酒本是消费品，但经历过行业历史上的数次冲击，对行业及股价造成宽幅震荡，投资者多以周期品视角，理解白酒的行业演进与投资逻辑，高频跟踪批价、库存、动销成为主流研究方法。本轮白酒的需求结构变化，改变了行业底层逻辑，19 年以来茅台负面信息并未带来其估值波动，疫情后白酒反弹速度也远快于03 年非典。当前茅台已经逐步从消费品属性走向消费品估值，五粮液老窖尚未发生，但已具备基础。我们认为，疫情压制之际将是全年布局白酒的最好时点，看好茅台估值中枢继续上移，看好五粮液、老窖的估值重构，建议投资者重点关注！

IDC 发布云计算市场报告：阿里云增速明显，仅次于亚马逊微软。日前，IDC 发布了云计算市场报告，根据数据显示，亚马逊，微软，阿里，IBM 以及谷歌位列全球前五。其中阿里云在6年的时间里增速最为明显，目前位居全球第三。市场分析称，自2017 年以来，全球云计算市场形成了3A 格局，和许多行业的头部效应一样，由亚马逊，微软，阿里云组成的3A 已经占据全球近70％的市场份额。

中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，叠加国家扶持创建的良好政策环境，中国半导体产业链公司迎来了绝佳发展机会，本土半导体厂商的替代空间巨大。半导体设备作为半导体产业进步的核心发动机，踏着 “摩尔”的旋律，每更新一代半导体工艺制程，则需新一代更为先进的制程设备，未来3nm 时代1 万片/月产能需要约100亿美元的投资，比10 年前增加了12 倍。其中65%~70%投资额将投入到设备领域。随着5G、人工智能和万物互联等先进制程需求增长，投资需求向设备端传导，对半导体设备需求日益增长，Semi 预计，19-21 年全球设备市场销售规模分别为576/608/668 亿美元，复合增速约8%，其中中国市场增速快于全球市场，约为10%~16%，从具体项目来看，未来3 年中国有超过20 家FAB 厂扩产或新建，测算设备投资规模达760~830亿元，目前设备平均国产化率仅5%~10%，大部分细分设备市场份额均由海外龙头占据，国内设备厂商正从难度较低到较高的设备逐步实现从0 到1 的突破，在当前政策、资金等充分支持及国内需求大幅向好的背景下，半导体设备产业链国产化有望提速，龙头公司成长空间巨大，将迎来高速成长期。建议重点关注半导体设备龙头北方华创、中微公司以及半导体真空泵国内龙头汉钟精机。

2020 年1-2 月专项债中环保公用项目占比达到19%。根据财政部数据，2020 年前两月专项债合计发行规模9498 亿元，同比增长近2 倍;我们统计2020 年1-2 月环保公用项目占比达到19%，较2019 年3.9%-5%的占比大幅提升。2019 年国常会推进扩大专项债发行+降低环保项目资本金比例，此次环保专项债放量也体现了对环保项目的融资支持。

根据财政部专项债数据，2020 年1-2 月专项债总量同比大幅增长近2 倍的同时，我们统计2020 年1-2 月环保公用项目占比达到19%，较2019年3.9%-5%的占比大幅提升。拆分细项来看，污水治理类项目1-2 月专项债发行量达到2019 年全年的2 倍；从2019 年以来累计数据看，水类项目占比64%，垃圾处理类项目占比仅2%，提升空间较大。