第三方移动支付是一条规模庞大的赛道，2019 年行业流水超过 200 万亿。移动支付在线上场景渗透迅速，并且向着娱乐、交通、酒店、 医疗等现金支付的场景中渗透蔓延。2019Q2，线下扫码支付只占据了 互联网支付的不到 14%，而我国线下零售消费额，是线上零售消费额 4 倍，移动支付的 GMV 仍有一定的提升空间。

导语 ............. 6

行业总览：移动支付是一条规模庞大的赛道 ........ 7

移动支付的交易规模已经超过 200 万亿....... 7

移动支付在线上场景的渗透已接近尾声 ....... 9

行业监管是影响产业链各环节的重要因素.. 10

产业链梳理：第三方支付机构是皇冠上的明珠... 11

账户机构：商业银行&第三方支付机构....... 12

清算机构：银联&网联，政策垄断 13

收单服务商：格局分散，壁垒相对较低 ..... 14

支付机构：行业已步入收获期...... 16

刷脸和 DCEP 能否成为移动支付的未来？......... 26

刷脸：仅为线下扫码的补充形式.. 26

DCEP：大势所趋，产品形态决定影响程度............. 31

投资建议：推荐腾讯控股，建议重点关注未上市公司蚂蚁金服...... 34

国信证券投资评级.... 36

分析师承诺  36

风险提示.... 36

证券投资咨询业务的说明....... 37