我们选取了246家医药上市公司（不包含科创板），上半年收入总额7415亿 元，归母净利润743亿元，分别占申万医药板块综合比例是：88%、93%，主要剔除了在 2019年提取了巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。246家医药上市公司 2020上半年收入增速为1.8%，归母净利润总额增速为18%，扣非归母净利润增速20%。行业 毛利率已经恢复至35%，创下十年新高，销售费率下降较快约1.8pp至14%。分季度来看， Q1/Q2医药板块收入和归母净利润增速分别为-4.2%/7.6%，-8%/42%。医药需求刚性凸显 ，利润端较收入端率先实现恢复，Q1/Q2单季度毛利率为32.6%/35.1%，销售费率有所下降 ，Q2净利率同比提升3.5pp至11.6%，创下单季度历史新高

医药投资要求高于产业研究。医药投资与产业研究有着很强的联系，但是本身并不是完全重叠的。 商业模式、发展阶段、竞争格局、行业周期、市场风格等多种因素都会对股价的涨跌产生极大影 响。国信医药团队在深入产业研究，开创了三大系列报告（“创新药盘点”、“创新器械盘点”、 “医疗大数据盘点”）后，再次开始“医药分析框架”系列报告，力求建立自上而下择股、自下而 上验证的完整框架。

再强调“前向一体化”驱动下的产业升级主逻辑，建议从技术平台、产 品结构及产能释放节奏等多个维度优选弹性大、成长属性强的特色原料 药标的。

8月血制品总计实现批签发756.53万瓶，同比下降6.59% ，环比增长12.79% 。2020年1-8月累计批签发6437万瓶，同比增长27.77%，疫情 控制后，整体批签发情况趋稳。

从香港上市的主要医药企业 2020 年上半年业绩来看，大部分企业经营受疫情影响，很 多企业出现净利润同比下降的情况。中成药、流感与肠胃药等受影响较为明显，但是与 此同时肿瘤、心脑血管等领域的注射剂等优质临床急需用药则仍然保持高增长。石药集 团（1093 HK）与中国生物制药（1177 HK）的肿瘤药板块收入增幅分别高达 44.4%与 56.2%，核心品种收入均大幅增长，而三生制药（1530 HK）的特比澳也录得 15.2%增长。 石药集团的脑卒中用药恩必普注射剂与高血压药物玄宁等心脑血管优质药物也在疫情中 维持快速增长。信达生物（1801 HK）与君实生物(1877 HK)在的重磅肿瘤药 PD-1 产品推 出后公司销售收入迅速增长，2020 年上半年收入分别同比增长 184.9%与 86%，我们认为 数据表明疫情对于肿瘤与心脑血管的临床急需用药的需求影响非常有限，这些板块在新 冠疫情的影响下保持高景气。我们认为这些药物的刚性需求稳定，不易受疫情影响。

跨境电商市场规模破十万亿，行业趋势向进口和 B2C 模式转换：跨 境电商平台分为跨境电商平台和跨境电商服务商两类：跨境电商平台 中，从贸易方向可以划分为跨境出口电商和跨境进口电商，从交易双 方类型可分为 B2B 模式、B2C 模式；跨境电商服务商则主要提供跨 境支付、跨境物流、境外营销、供应链管理等服务或者一系列服务的 组合。根据网经社数据，2019 年中国跨境电商交易规模达 10.5 万亿元， 较 2018 年增长 11.6%，跨境电商渗透率（跨境电商交易额占我国货物 进出口总额的比例）达 33.3%，较 2018 年提高 3.8pct。2014-2019 年的 五年间跨境电商市场 CAGR 达 20.1%。

mmary 上半年业绩整体承压， ＃ CRO 板块一枝独秀：2020 年上半年医药板块营业 收入同比下降 5.72%；归母净利润同比增长 1.03%。从子行业来看，CRO 板块一枝独秀，实现了营业收入和归母净利润的双增长。

Q2 创新药企业、CXO 企业和疫苗等生物药企业业务恢复明显，我们认 为：伴随着我国本土创新力量逐步崛起，后续有望持续带动创新药、CXO 和疫苗等生物制品行业保持较佳的成长性。

截至 9 月 4 日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）上涨至 1,321 点，环比 和同比上涨 4.6%和 66.1%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）上涨至 922 点，环比和同比上涨 1.9%和 11.9%。其中，美西线运费屡创新高，上涨至 3,758 美金/FEU，环比和同比上涨 3.3%和 140.0%；欧线运费突破 1,000 美金/TEU 水平，环比上涨 1.3%至 1,042 美金/ TEU，同比上涨 46.8%。 我们维持对集运行业景气上行判断，欧美需求复苏超预期，驱动运费大幅 上涨。个股推荐：中远海控。

规模上，截至2018年，全球工业软件市场规模达3893亿美元，同比增长5.2%，近三年CAGR 5%。 2019年，我国工业软件市场规模为1720亿人民币，约占全球6%的份额；同比增长16.5%，增速高于国 际平均水平。