明年GDP增速前高后低，波动较大。预计明年一季度 GDP 增速将迎来10%+阶段性高点，后续GDP 增速不断降低，全年有望维持在6%以上的水平。

银行指数跑赢大盘，个股涨跌互现。9 月22 日至10 月26 日，沪深300 指数下跌1.5%，银行指数上涨2.4，银行指数跑赢沪深300 指数约4 个百分点。

PERC/PERC+的量产效率已经突破23%，或可进一步向23.5%靠近，但效率挖潜正逐步接近极限，降本需求料将驱动电池片向高效率技术迭代。HJT 作为平台型技术，提效潜力巨大，有望成为下一代主流技术，而设备则是解决当前HJT“效率提升”和“成本下降”两大产业化难题的核心关键之一。

不同于传统小分子药物和抗体药物在蛋白质水平进行调控，基因治疗可以在DNA 或mRNA 水平上对致病基因进行修正从而达到治疗效果，可以绕过传统小分子和抗体成药性上的难点不足、极大扩展可能要潜在靶点，对于致病基因清晰而蛋白质水平难以成药的靶点具有独特优势，如RAS、AKT、MYC 等。

行情回顾：10.12-10.25 期间，医药生物板块涨幅为-2.75%，在所有板块中位列第二十二位，跑输沪深300 指数3.82 个百分点；年初至今，医药生物板块涨幅为46.14%，跑赢沪深300指数31.05 个百分点。

公司最新公布的主要临床管线中，目前有49个项目，其中，9项处于临床第III阶段试验，14项处于临床第II阶段试验，26项处于临床第I阶段试验。公司近期提交了Vericiguat在欧洲和日本用于治疗慢性心力衰竭的市场授权申请，FDA亦批准了对其的优先审查。前列腺癌新药Nubeqa总体生存数据良好，展现出强大的竞争力，将继续通过增加战略投资组合和授权来争取外部增长机会。

本周生物医药指数下跌6.24%，板块表现差于沪深300 的1.53%的跌幅。医药龙头业绩较优，为何涨不动反而跌？主要原因有三：其一市场波动较大挣钱效应弱；其二受到心脏支架带量采购及11 月份新药医保谈判不确定性影响；其三医药板块年初至今获益丰厚，超额收益明显。但我们认为：十月份医药板块会扭转前二个月颓势吗？维持结构化盘整上行观点不变。原因有三，其一Q3 业绩窗口期、业绩好，各子行业龙头3 季度报业绩持续恢复，整体预期较好；其二海外疫苗形势较为严峻，将为国内疫情防护及筛查标的公司业绩更加具有持续性；其三国内外疫苗研发或将有新进展，催化医疗板块持续走强。

本报告期（2020.10.12-2020.10.23）医药生物行业指数跌幅为3.21%，在申万28 个一级行业中位居第23，跑输沪深300 指数（0.80%）。

罗氏公司公布2020 年三季报。2020 年前三季度公司合计收入439.79 亿瑞士法郎，同比增长1%。分季度看：Q1 开年总体增长强劲；Q2 受疫情、封城令等影响，增速放缓，需要在院内使用的品种承压较大；Q3 业绩复苏，特别是新药以及新冠相关的诊断产品表现靓眼；公司预计Q4 业绩将会继续复苏。分产品类型来看：药品板块收入为343.17 亿瑞士法郎，同比降低1%，新药高速增长抵消了大部分生物类似药带来的负面影响。体外诊断板块收入96.62 亿瑞士法郎，同比增长9%，增长动力主要来自于新冠相关检测业务。文章内容来自罗氏2020 三季报业绩会议。

多联苗：四联苗、五联苗保持快速增长，2020年1-9月，康泰生物四联苗批签发数量为466万支（+85%）；赛诺菲巴斯德五联苗批签发量为498万支（+25%）。三联苗由于药品注册文号失效，2019年7月后无批签发数据。