明年GDP增速前高后低，波动较大。预计明年一季度 GDP 增速将迎来10%+阶段性高点，后续GDP 增速不断降低，全年有望维持在6%以上的水平。

1. 2020 年银行板块回顾 ................................................................................... 4

1.1. 行情回顾：银行（申万）指数跌幅最大 ..................................................................................... 4

1.2. 银行股涨跌幅：杭州银行脱颖而出............................................................................................. 5

1.3. 银行股各阶段上涨下跌的原因 .................................................................................................... 6

2. 2020 年上半年基本面综述............................................................................ 8

2.1. 资产增速同比10%，各类型金融机构有所分化 .......................................................................... 8

2.2. 净息差有所收窄，趋于稳定........................................................................................................ 9

2.3. 各类型银行资产质量分化较大 .................................................................................................. 10

2.4. 净利润水平创历史新低 ............................................................................................................. 14

2.5. 资本充足率较为充足，核心一级资本消耗过快 ........................................................................ 15

3. 2021 年银行板块展望 ................................................................................. 18

3.1. 预计明年GDP 增速前高后低，波动较大 ................................................................................. 18

3.2. 货币政策稳健中性 .................................................................................................................... 19

3.3. 2021 年经营展望：利润增速转正 ............................................................................................. 20

3.4. 净息差：2021 年一季度阶段性低点，后续或将企稳走阔......................................................... 20

3.5. 资产质量：延期还本付息贷款一季度确认，优质银行见拐点 .................................................. 21

4. 投资建议：2021 年将迎来估值提升........................................................... 22

5. 个股推荐：全面开花 .................................................................................. 23

5.1. 光大银行（601818.SH）：构建E-SBU 生态圈，鹏程万里 ........................................................ 23

5.2. 杭州银行（600926.SH）：业绩持续靓丽，净息差逆势提升 ...................................................... 24

5.3. 平安银行（000001.SZ）：业绩大超预期，资产质量见拐点 ...................................................... 25

5.4. 兴业银行（601166.SH）：市场化思维，“商行+投行”前景广阔................................................. 26

5.5. 招商银行（600036.SH）：风险抵御能力提升，继续保持领先优势 ........................................... 27

6. 风险提示 ..................................................................................................... 28